前言：
因為疫情的爆發，給本就撲朔迷離的2020年蒙上了新的陰影。不同於股市，非標市場在2003年非典時期規模非常小，沒有過多歷史經驗可以借鑑，但通過對其他市場的對比研究和分析過去十年非標市場的發展歷程，還是可以得出一些判斷。總的來說，投資者面對疫情，不悲觀，不樂觀，客觀處理即可。重點是把握趨勢，守住投資邏輯主線。
摘要：
1.疫情造成的衝擊是短期的，不要過度恐慌。
2.關注“大事”，把握“大勢”——“分化”。
3.守住兩個“頭部”的投資主線——頭部管理人，頭部交易對手，抓住最後“8%”的上車機會。
一、不要因疫情恐慌
大牌明星要求壓軸出場，這是因為人總是對最後一個表演的人印象最深刻。在投資決策過程中，也會發生這種情況，人總會把最近的經驗（比如疫情）賦予更高的權重，這在行為金融學裡被稱作“近因效應”。這是因為人類記憶的特點造成的，也容易導致投資者忽略重點。
在這我們可以做個簡單的實驗，大家都知道2月3號A股開市，上證指數跌了接近8%，但你知道2003年“非典”的時候，股市到底是何時見底或見頂的嗎？有經歷的可以閉眼回憶一下，沒經歷過的可以猜一猜。
答案是既沒有見頂也沒有見底，直到兩年後（2005年4月）國務院推動股權分置改革，上證才迎來歷史大底998點。而“非典”呢，只不過是給股市創造了一回10%左右的震盪，這是因為，從歷史經驗看，“疫情”只會對經濟造成短期衝擊，疫情過去就過去了。舉例說，今年春節檔，電影票房幾乎清零，但你認為以後再也沒人去影院看電影了嗎？
特別是對於非標投資者來說，短期的擾動意義更小，重要的是把握市場趨勢，並守住投資邏輯主線。
二、關注“大事”，把握“大勢”——“分化”
非標投資期限較長，短則一年，長則兩三年，所以在投資決策過程中，要以一個偏長週期的角度去考慮，要通過“大事”去判斷“大勢”。什麼是“大事”，比如2019年美聯儲貨幣政策轉向降息，歐央行重啟QE，中國央行三次降準並啟用LPR利率並軌，這決定了“大勢”是市場利率不斷下行（反映在產品端就是收益率長期下行）。反而近期央行“放水”之類的公開市場操作沒什麼價值，因為再大的水不過是“大勢”洪流中的一瓢而已。那麼對於非標投資，要關注的“大勢”是什麼？是“分化”。這既包括產業內的分化，比如房地產市場，頭部房企收割小房企。也包括城鎮的分化，大城市興，小城市亡。說個離我們生活近點的，你想想最近吃火鍋都去的是哪，是不是都去“海底撈”了？這“大勢”是每個經濟體都經歷過的，比如一戰之後的日本，只不過日本經濟學者稱之為“雙重結構”，但說的都是一件事。
三、守住投資邏輯主線——兩個“頭部”
既然“大勢”是“分化”，那非標投資只要順應“大勢”，牢牢抓住兩個“頭部”就可以了。
第一個“頭部”是頭部金融機構。在“分化”的“大勢”下，既可以看到一年預虧30億幾乎已經停業的某上市公司信託，也能看到幾家頭部信託公司的市場集中度再創新高。把你的錢交給行業頭部幾家管理人去打理才是正確的選擇。
第二個“頭部”是頭部交易對手。地產方面，儘可能去選擇銷售排名靠前、土地儲備好的開發商。政信方面，儘可能選擇所屬地方財政收入較好、結構合理的，發債規模排名靠前的融資平臺。
以上兩點可以作為未來兩到三年的投資邏輯主線，如果非要抓著“疫情”說，可以多說兩句，就是要全面、動態的看問題。
第一，有人會說，疫情爆發後，房子賣不動了，是不是開發商就要陷入危機呢？客觀的說一季度銷售肯定會受影響，會產生預期外的流動性缺口。但你要知道，過去幾年，如果說房企有10個融資渠道，監管給它堵上了8個半，那麼現在監管只要隨便放開兩個渠道，比如說，公開市場發債，就能很快解決問題（銀行間市場錢多的是，正愁沒得買呢）。
第二，地方政府受疫情影響會不會增加很多預算外支出，導致地方政府償債能力不足呢？肯定會，但是你要知道出口受阻消費不振，基建是唯一能託底經濟的工具，融資平臺肯定要保，這是“大勢”。此前國開行想要置換地方政府隱性債務還扭扭捏捏的，恐怕也有“花納稅人錢”的顧慮，現在反而可以名正言順的去化債了。還是那句話，你只要找到儘可能好的交易對手，在政府加槓桿的週期裡，不會有大問題。
最後再多囉嗦一句，昨天看但斌微博說已經趁著股市大跌滿倉抄底了，其實疫情對非標投資者同樣也是機會。之前因為市場利率下行，有些好的交易對手在不斷壓低非標的融資成本，反映到產品上就是收益率不斷下行。節後本來收益可能進一步下行，現在因為疫情造成的短期流動性缺口，反而這些交易對手可能不壓價了，甚至有可能抬抬價。投資者要抓住最後這一波“抄底”的機會，也許這是近十年最後一個窗口，年化收益達到8%的只會越來越少咯
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