2019年的冬天已經逐漸過去，但是春風卻遲遲未至。受新冠肺炎疫情影響，資本市場波動加劇。2月3日，A股主流指數單日跌幅超過7%，3000多隻個股跌停。此時，以絕對收益為目標的“固收+”產品展現出獨特的魅力，當天廣發趨勢優選的跌幅為-0.75%。
廣發基金 譚昌傑
這隻產品的管理人是廣發基金債券投資部基金經理譚昌傑，他在7年的投資生涯中兩度榮獲“金牛基金獎”。“這隻基金採用絕對收益策略運作，在追求基金淨值穩步上漲的同時，會著力控制回撤。”譚昌傑介紹，用絕對收益思維做投資，往往能大幅提高持有人體驗。從實際運作來看，這類基金每年的收益未必會很高，但回撤相對較小，長期看累計回報也不會差。
在基金行業，採用絕對收益策略運作的“固收+”產品是近幾年興起的細分品類，譚昌傑正是其中的先行者。由他管理的廣發趨勢優選、廣發聚寶、廣發聚安連續5年實現正收益。尤為值得一提的是，趨勢優選自其管理以來的年化回報達到9.62%（數據截止1月31日），最大回撤僅4.91%。根據銀河證券的基金分類，在457只同類基金中，最大回撤控制在-5%以內、年化回報超過9%的產品僅有4只，廣發趨勢優選正是其中之一。
“逆流而上”的金牛基金經理
“人生如逆旅，我亦是行人。”雖然人生在世誰都希望能夠過得順風順水，但是很多時候，往往正是一些逆流而上的勇氣，點亮了我們的人生。回首過去，譚昌傑正是在幾次關鍵節點時，做出了迎難而上的選擇。
2008年，譚昌傑研究生畢業，主動選擇成為了一名債券研究員。彼時，全市場只有30餘隻債券基金，債券市場方興未艾，廣發基金的固定收益業務也才剛剛起步。當年，譚昌傑的選擇令人不解，但是事後來看，2008年正是公募固定收益產品發展提速的轉折之年。這一年，金融危機席捲全球，股票市場大幅下跌，權益類產品淨值出現不小的回撤，基金行業意識到佈局固定收益產品的重要戰略意義，陸續推出純債、二級債基、偏債混合等豐富的產品。
伴隨債券品種的不斷豐富，譚昌傑對市場和資產的研究也不斷深化。2012年，憑藉著紮實的研究功底，譚昌傑開始擔任債券基金經理，但是迎接他的卻是債市波動加大的考驗。2013年一季度，受政策影響債市“一夜入秋”；臨近年中，“錢荒”又將債市拉入寒冬。在跌宕起伏的熊市中，譚昌傑交出了一份出色的答卷——其管理的廣發理財年年紅基金逆市實現5.06%的回報。
正當他在債券類產品展露拳腳之時，他踏入貨幣市場，開始管理貨幣基金。2014年，他又一次打破了自己的記錄，憑藉著廣發天天紅貨幣的優秀表現，摘下了中國證券報頒發的“2014年度貨幣市場金牛基金獎”。
用業績證明了自己的譚昌傑，並沒有停下提升投資能力的腳步。2015年，他開始涉足偏債混合類基金，打新、可轉債以及各種“固收+”策略陸續進入他的視野。隨著策略的豐富和管理經驗的累積，譚昌傑不斷地拓展自己的能力邊界，並在實踐中構建了“固收+”的絕對收益策略——靈活應對市場變化，以高等級的債券為底倉，動態調整股票倉位，積極參與網下打新、可轉債等資產以增厚收益，追求絕對收益回報，嚴控風險和回撤。
採用這套“固收+”絕對收益策略，譚昌傑管理的廣發趨勢優選、廣發聚安、廣發聚寶等偏債混合基金，無論是經歷2016年底至2017年的債市回調，還是2018年股市調整，均實現年度正收益。
“我是做債券出身，對宏觀經濟的基本面會更加敏感一些，可以從自上而下進行資產配置。”譚昌傑介紹，在過去7年的投資中，他先後管理過貨幣基金（短期理財）、純債、保本和偏債混合類等不同的產品，積累了豐富的策略經驗。“多品類公募基金的管理經驗，有助於基金經理根據基金收益目標和投資者的風險收益特徵，靈活調整穩健資產和風險資產的配比關係，在能力邊界內獲取合理回報。”
“慢即是快”的絕對收益理念
“有思想、價值觀正、隨和”是投資圈對譚昌傑的評價。在持有人眼中，譚昌傑管理的偏債混合基金淨值波動較小，投資性價比高。在譚昌傑眼中，自己是一個追求絕對收益的長期投資者。
最初誕生這樣的想法，是在一年的債券熊市。當時的譚昌傑已經頗受渠道認可，基金產品廣受投資者歡迎，但在當年的債券市場的調整過程中，其管理的基金淨值也出現了一定幅度的回撤。在一次與渠道客戶交流中，他發現一些五、六十歲的客戶會將債券型基金當做銀行理財產品來買。
“這個事情對我觸動挺大的！”譚昌傑說，很多中低風險偏好的客戶在尋找能替代銀行理財的產品。但當時環顧市場，與銀行理財產品風險收益特徵相似的產品並不多，這類產品既要波動低、回撤小，收益率還要略高於理財，最好能達到5%-8%的年化收益。而結合其過往的策略和經驗積累，以股票、債券、新股等資產來構建絕對收益組合，是有可能打造一款符合這類客戶需求的絕對收益產品。
自此之後，譚昌傑開始有意識地站在基金持有人的角度去看待自己的組合，“不要虧錢”成為他組合管理的底線。為了更好地實現絕對收益目標，他將絕對收益目標拆解為三個層次，並制定了實現方案。
“第一個層次是確保每個年度都不虧損，通過配置最高等級的中短期信用債，可以獲取低風險的票息收入，為組合提供安全墊；第二個層次是獲取戰勝貨幣和短期理財基金的收益率，這就需要在組合中加入一些偏債性的資產，比如長期限利率債、高分紅股票、債性轉債等；第三個層次是進一步增厚收益，把握偏股性資產的機會，如股性轉債、大部分的股票等。”譚昌傑介紹，過去5年，他正是按照這套策略耐心積累點滴收益，努力實現5%-8%的年化回報。
例如，2016年，股市和債市表現相對低迷，廣發趨勢優選以債券的票息作為安全墊，以打新進行收益增強，實現6.66%的年度收益。其中，權益資產以穩定增長的大消費板塊以及高分紅股票為主，控制整體權益資產的波動性；債券的配置從原先以利率債為主調整為高等級信用債以提高組合的安全墊。
2018年，受外部貿易關係以及金融去槓桿等因素影響，A股自二季度開始調整，譚昌傑在廣發趨勢優選的組合中將股票倉位降低至20%左右。下半年，經濟下行的趨勢在宏觀數據上得以驗證，他在債券資產中加倉7-10年期金融債。到10月初，基於市場對經濟下行壓力的擔憂，進一步下調權益倉位到10%左右的偏低倉位，保障了全年的正收益。
從產品設計看，基金行業的多數產品以相對收益為目標，像廣發趨勢優選那樣採用絕對收益目標運作的產品，屬於行業中的少數派。“我不關注短期排名，而是遵循絕對收益的投資目標來管理。”譚昌傑解釋，資產管理行業的本源是為持有人創造絕對收益。用絕對收益思維做投資，產品波動降低，持有人的體驗會更好。
“堅持做正確的事，時間會看得見。”回首這些年，譚昌傑以“慢即是快”的方式為客戶帶來了良好的回報。Wind統計顯示，截至2019年12月31日，廣發趨勢優選自譚昌傑管理以來的年化收益率9.83%，位列同類基金第9；廣發聚安的年化收益率10.63%，位列同類第1。因出色的投資業績，廣發趨勢優選獲銀河證券三年期五星評價，廣發聚安榮獲銀河證券三年期四星評級。
2020年波動加大 控制風險資產的配比
2020年，受新冠肺炎疫情影響，股債市場的波動均有可能會加大，在組合中做好資產配置，顯得尤為關鍵。對此，譚昌傑分析，當前的市場關注點已轉換為對疫情後續演繹的預期。站在當前時點來看，由於本輪疫情貫穿春節這個傳統的消費旺季，對經濟的短期增長會帶來一定衝擊，尤其是對部分消費和製造業會帶來較為明顯的影響。因此，在疫情沒有得到明確遏制之前，以絕對收益為目標的基金，會控制風險資產的配置比例。
具體到股票方面，譚昌傑認為需要密切跟蹤疫情對各類消費以及實體經濟的影響。行業配置方面，短期會偏向於對疫情相對免疫的行業，比如必選消費、基建等。中長期來看，組合的超額收益主要來自於精選價值低估、成長性好的優質公司。
債券方面，他將維持中短久期的票息策略。“債券市場收益率的絕對水平已經處於歷史較低位置，期限利差、高等級債券的信用利差也都處於低位，債券市場整體的超額收益空間不是很大。”譚昌傑介紹，就可轉債而言，目前估值水平仍然相對偏貴，仍需要等待合適的機會。
2020年市場波動加大，對採用絕對收益策略運作的產品來說，如何在收益和波動兩者之間進行平衡和取捨，也是一個難題。對此，譚昌傑認為核心是做好兩點：第一是自上而下做好資產配置，選擇低相關性的、風險較低的多類別資產構建組合，重點是控制波動風險最大的股票資產的比例。第二是重視交易紀律，及時做好止損。他會根據價格波動的大小，控制單個證券的比例，以降低止損的交易壓力。
採訪最後，談及如何管好絕對收益目標的偏債混合產品，譚昌傑總結，風險管理非常重要。選擇這類產品的客戶對於淨值回撤更為敏感，因此，基金經理在管理組合時，應努力讓組合承擔的風險與客戶的風險收益特徵相匹配。在追求穩健的長期收益的同時，控制好淨值的回撤。
基金經理簡介：
譚昌傑：經濟學碩士，11年證券從業經歷，7年投資管理經驗。2008年7月至2012年7月在廣發基金管理有限公司任債券研究員，2012年7月19日起任基金經理，現管理廣發趨勢優選、廣發聚安、廣發聚寶等多隻公募基金。由其管理的基金榮獲“2014年度貨幣市場金牛基金獎”、2018年度“三年期開放式混合型持續優勝金牛基金獎”。
文 / 萬宇
來源 / 中國證券報
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