長江商報記者 鄭瑋
“還是要堅持產業報國，不斷地研發新產品，實現進口替代。”3月3日，迴天新材董事長章鋒向長江商報記者談到新出爐的2019年成績單，講述了公司持續的研發投入和高端人才的引進策略。他表示，能贏得產業“長跑冠軍”殊為不易。
近日，迴天新材（300041.SZ）發佈2019年年度業績快報公告，2019年營業總收入為18.8億元，比上年同期增長8.06%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.57億元，比上年同期增長32.27%。
值得關注的是，迴天新材產品結構得到優化，在膠粘劑高端應用領域打破了國外企業技術壁壘，擴大了進口替代份額。
更多的創業板公司靠著自身的“高精尖”技術擦亮了去年業績。
據統計，截至目前已有783家創業板上市公司披露了2019年年報或業績快報，佔創業板上市公司總數的98%。2019年創業板上市公司平均實現營業收入20億元，平均實現淨利潤8646萬元，同比分別增長13%、55%。677家公司實現盈利，佔比86%。
“隨著創業板註冊制推行，會有更多優秀的企業從境外歸來，或者從國內直接上市到創業板。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新向長江商報記者分析，這些優質企業將為創業板注入新的活力帶來新的生機，總體看，今年的創業板利好因素頗多。
研發形成的“裂變效應”
作為創業板的一員，去年迴天新材在研發上屢收碩果。章鋒認為，這是長久投入形成的“裂變效應”。
時間回溯，2019年5月，迴天新材與中國商飛上海飛機設計院達成戰略合作，致力於膠粘劑國產化的合作研發，著力推動實現重要航空新材料生產技術的自主可控，填補國內膠粘尖端領域的空白。
去年7月，迴天新材與華為合作持續深入推進，供貨份額增長較快；產品應用擴展至芯片導熱及封裝用膠、5G基站電源模塊及半導體功率元件封裝保護、手持終端產品組裝等領域。
另外，迴天新材還在新能源電池用膠領域研發發力，與比亞迪等新能源汽車生產商有一定合作，進展順利；與特斯拉有初步接觸、間接合作；本年度期待拓展深化。
章鋒介紹，近年來持續研發投入的新產品加速步入快車道，產品進口替代贏得先機、屢創佳績；主業膠粘材料在5G通訊電子、高鐵總裝、無溶劑軟包等高端應用領域逐步放量、盈利能力大幅提升；外貿出口業績持續快速增長，創歷史新高。
近九成公司實現盈利
更多的創業板公司靠著自身的獨特戰略收穫勝利果實。
整體來看，2019年創業板上市公司經營業績明顯向好。根據已披露的業績數據，2019年創業板上市公司平均實現營業收入20億元，平均實現淨利潤8646萬元，同比分別增長13%、55%。677家公司實現盈利，佔比86%；106家公司出現虧損，其中僅29家公司為持續虧損，106家公司平均虧損7億元，較2018年下降16%。
2019年，創業板489家公司實現淨利潤同比增長，佔比62%，較2018年增加46家。其中，193家公司淨利潤增速超過50%，122家公司淨利潤翻番，分別較2018年增加24家、36家，業績大幅增長的公司明顯增加。
創業板企業的主營業務正持續恢復，盈利能力也進一步提升。已披露的業績數據顯示， 2019年創業板公司營業利潤較去年增長49%，與淨利潤增速接近；營業利潤佔利潤總額的比例為111%，較去年提高11個百分點；期末資產負債率為46%，較去年末提高1個百分點，保持合理水平。
另外，2019年創業板公司平均營業利潤率為6.35%，較去年提高1.3個百分點；淨資產收益率為4.42%，較去年提高1.5個百分點，公司盈利能力有所提升。
分行業來看，醫藥生物、農林牧漁等行業營業利潤率較高，均達到10%以上；農林牧漁、醫藥生物等行業淨資產收益率較高，分別達到25%、10%。
值得關注的是，2019年淨利潤超過5億元的創業板公司有51家，較2018年增加7家。這些龍頭公司中近九成實現淨利潤同比增長，近三成公司增幅超50%，近兩成淨利潤翻番，高於已披露業績快報公司平均水平。藍思科技、天宇股份、萬集科技、溫氏股份等公司受行業利好、銷售收入增長、毛利率提升等多重因素影響，淨利潤增長率均達到200%以上。
帶動相關產業領域技術提升
“去年創業板的業績可能會好於主板，甚至也會好於中小板，這個應該是在預料之中的。”董登新分析，創業板掛牌公司大多都是高科技企業，是產業升級的方向，也是國家政策重點扶持的對象。作為中國資本市場改革創新的“試驗田”，十年來，創業板承擔了一系列制度探索任務，為資本市場基礎制度改革發揮了引領作用。
董登新認為，科創板的註冊制落地實施之後，人們對於創業板推行註冊制充滿希望。2020年創業板將會帶給市場新的人氣和新的資金增量，投資者也都在期待著創業板註冊制儘早推出。
中原證券首席經濟學家鄧淑斌表示，創業板通過支持一批具有自主創新能力的民營高科技公司發展，不僅帶動了相關產業領域整體技術水平的提升，還在促進產業結構升級和轉型發展方面發揮了積極作用。
也有專家分析，如果註冊制的具體規則完善得快，市場對於註冊制規則的執行和接受程度高，那麼全面實施註冊制的過渡期可能就是兩年，最多三年時間左右。
創業板估值下行至歷史中位數 機構預期估值將重回30倍左右
長江商報記者 鄒平
連創紀錄的創業板無疑成為市場最為關注的焦點。 那麼，創業板指數表現良好的原因是什麼？經歷過大幅上漲後估值是否過高？
業內分析，盈利增速的改善是創業板指數走強主要原因。同時，不排除市場已經開始為下一年的業績做定價，而且經過月底幾天的調整，創業板估值下行至歷史中位數，目前估值整體比較合理，如果以動態的眼光來看，其估值已然不貴。
盈利增速改善是走強主因
太平洋證券金融工程小組認為，創業板盈利增速在2018年四季度見底後，業績逐漸改善。受商譽減值等因素影響，2018年四季度創業板淨利潤同比增速為-61.36%，2019年三季度為6.63%。由於創業板公司的業績預告是強制性的，1月底前的業績預告已經能反映部分業績信息。根據當前2019年報的業績預告數據來看，創業板淨利潤增速預計下限和上限分別為49%和94%，預期盈利增速中位數為72%。創業板盈利增速的改善是創業板指數走強的主要原因。
莫尼塔研究認為，從上市公司業績預告的情況上來看，創業板2019年全年盈利增速有望較2019三季度增速繼續改善，且2020年的業績預期也較為強勁，可能使得當前P/ETTM（ 滾動市盈率)的讀數存在虛高，不排除市場已經開始為下一年的業績做定價。
事實上，招商證券也持相近的觀點。展望2020年，招商證券引用分析師一致預期數據，對創業板指在2020年的盈利增速進行了預估，當前分析師對375家創業板公司2020年的預期盈利增速給出了判斷，盈利增速中值和均值分別為32%和53%。
目前估值整體合理
統計數據顯示，截至2020年2月28日，創業板的市淨率(PB)為4.41，其中歷史最大值為11.91，歷史最小值為2.26，第一四分位數為3.47，第二四分位數（中位數）為4.39，第三四分位數為5.6，當前市淨率在歷史數據上的分位數為52.94%，當前市淨率在最近10年數據上的分位數為52.94%。
太平洋證券金融工程小組認為，創業板估值下行至歷史中位數，調整已近尾聲。其認為，創業板回調後估值已不貴，TMT換手率近歷史最高位。市場估值整體處在歷史較低水平，創業板估值下行至歷史中位數；創業板換手率升至歷史90%分位；TMT換手率近歷史最高位。
太平洋證券金融工程小組指出，從創業板指目前估值來看，處於歷史估值水平的中位區間，但也接近危險值61.01倍。不過，考慮到2019年四季度，創業板指業績大幅回暖，創業板指目前估值整體比較合理。
硬幣總是有兩面。雖然基本面給出的結論是創業板目前估值比較合理，是不是就意味著市場的毫無風險呢？
市場的統計數據給出了硬幣的另一面：從換手率來看，目前創業板是處於一個相對的高位和頂部區域。
統計數據顯示，歷史上創業板換手率有4次超過5%：第一次是2015年3月17日—2015年4月13日，這一階段的19個交易日內，換手率維持在5%左右，創業板綜指最大漲幅達26%，隨後一個月區間內，指數震盪；第二次是2015年5月11日—2015年6月4日，區間內18個交易日創業板換手率維持在5%左右，創業板綜指最高漲幅為39%，隨後指數進入頂部區域；第三次是2015年10月12日—2015年11月30日，期間33個交易日內創業板換手率維持在5%附近，創業板綜漲幅最高時達35%，且在隨後進入頂部區域；第四次2019年2月25日—2019年3月13日，該階段內12個交易日換手率維持在5%左右，指數最大漲幅為20%，隨後創業板綜指進入頂部區域。
截至2月28日，創業板指數換手率已持續6個交易日在5%左右徘徊。這或許是市場參與者必須注意的一個問題。
今年預期估值將重回30倍左右
不過，值得注意的是，創業板短期的技術面風險或許被時間所化解。
莫尼塔研究認為，在市場風險偏好沒有發生轉向的情況下，即使無風險利率難以按此前的速率繼續下行，創業板指的盈利預期仍能支撐指數此前的漲幅。對創業板指整體而言，未來結構性的機會更大一些。其認為，創業板行情在結構上繼續擴散，主要受以下幾個因素影響：其一，2013年的創業板行情中多個細分行業輪番上漲，當前仍有更多的細分行業機會等待挖掘。其二，部分行業對2020年盈利預期的反映還不太充分。
其三，再融資新政對創業板個股盈利的提振將是全局性的。考慮到上市公司併購重組從董事會預案到完成一般歷時為6-7個月，預計再融資新政對創業板個股業績的整體改善也有望在2020年之前實現。
其四，今年以來科技類ETF基金的發行、買賣活躍度明顯提升，預計成長股的分化程度不會長期處在一個較為極端的狀態。
中信建投策略研究的觀點認為，創業板2020年預期估值重新回到30倍左右，產業的發展和業績實現驅動科技板塊重新上行。除此之外，再融資新規落地，企業通過再融資獲得長期資金，甚至在資產端能夠實現資產重組，在所有者權益端實現股權結構的重組，有利於上市公司質量的提高和長期成長。
事實上，即便是橫向比較，當前創業板指數的動態市盈率數據處於2016年至今的中位水平，也和滬深300指數動態市盈率的歷史分位基本一致，並不算高。這主要還是源於創業板2020年的盈利增速預期十分強勁。
粗略統計，根據披露的數據，創業板2019年年報淨利潤增速達到64.43％，創近四年新高。而估值方面，Wind數據顯示，截至2月28日，創業板指數滾動市盈率（PE-TTM）達到64.38倍。
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