核心觀點：
以下為正文內容：
我們是全市場對全球經濟監測非常全面和連續的機構，在盈利債務週期框架下持續跟蹤全球GDP佔比超過3/4的15個經濟體。
在回溯了二戰之後的中美經濟史後，我們主要的工作是在盈利債務週期框架下持續跟蹤全球15個經濟體的高頻數據。這15個經濟體在全球GDP中佔比超過3/4，包括：美國、歐元區、英國、日本、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、金磚五國、墨西哥、阿根廷。
本篇報告為相關經濟體6月主要經濟數據綜述，綜合來看，發達表現平穩，新興略有改善，美國小幅改善，歐元區表現平穩，中英日走弱。
一、美國：小幅改善。
6月數據顯示，美國經濟表現小幅改善；整體上看，今年二季度美國基本面表現的比較強勁，同比增長2.8%，高於前值2.6%。我們維持此前的判斷，即二季度美國實際GDP同比增速有望觸頂。不斷擴張的財政政策（美國國債餘額同比增速不斷攀升）是影響短期美國經濟增長的最重要不確定因素，我們將密切關注。
（1）二季度美國GDP同比增長2.8%，高於前值。二季度美國GDP同比增長2.8%，高於一季度的2.6%；二季度美國GDP環比折年增長4.1%，高於一季度的2.2%。從現有數據分析，三季度美國實際經濟增速同比進一步上升的難度較大。
（2）6月美國兩大PMI走勢分裂。6月美國ISM和Markit兩大PMI數據走勢分裂，ISM全面高於前值，Markit則全面低於前值。6月美國ISM製造業PMI錄得60.2，前值58.7；6月美國ISM服務業PMI錄得59.1，前值58.6。6月美國Markit製造業PMI錄得55.4，前值56.4；6月美國Markit服務業PMI錄得56.5，前值56.8，6月美國綜合PMI錄得56.2，前值56.6。
（3）6月零售惡化，消費者信心上升。 6月，密歇根消費者信心指數98.2，前值98.0。6月，個人可支配收入折年15.5萬億美元，個人消費支出折年13.9萬億美元，均高於前值。6月零售環比上升0.5%，前值環比上升1.3%。
（4）6月失業率上升，新增非農就業人數下降，勞動參與率上升。6月，美國新增非農就業人口24.8萬人，前值26.8萬人。6月，美國失業率4.0%，前值3.8%；勞動力參與率62.9%，前值62.7%。
（5）6月CPI、PPI同比雙雙高於前值。6月CPI同比增長2.9%，前值2.8%；6月PPI同比增長5.5%，前值5.4%。
（6）6月出口環比下降，進口環比上升，逆差463億美元，前值逆差調整為432億美元。
（7）6月製造業全面改善。6月全部製造業出貨量、耐用品出貨量、工業總體產出指數、工業產能利用率全面高於前值。生產端庫存穩定、銷售端庫存上升。
（8）6月新房銷售走弱、二手房銷售走弱，房價環比上漲。6月新屋銷售環比下降5.3%，前值環比上漲3.9%；6月成屋簽約銷售指數環比上升0.9%，前值環比下降0.5%；6月美國房價環比上漲。
（9）6月國債收益率下降、信用利差上升、美元指數上升、恐慌指數下降、國債餘額同比增速上升，國際資本淨流入美國。6月末美聯儲資產規模4.3萬億美元，略低於前值；6月末美國國債規模21.2萬億美元，同比增長6.8%，前值21.1萬億美元，同比增長6.5%；6月國際資本淨流入美國1145億美元，前值修正為淨流入692億美元；6月美國10年國債收益率均值2.91%，前值2.98%；6月美國信用利差均值3.41%，前值3.36%；6月美元指數均值94.4，前值93.4；6月標普恐慌指數均值13.7，前值14.1。
二、歐英日：歐元區平穩，英日走弱。
6月數據顯示，歐元區出現企穩表現平穩，英日則全面走弱。今年二季度歐元區實際經濟同比增速低於前值，英國高於前值，日本持平。整體上看，歐英日二季度經濟表現弱於一季度。
（1）二季度歐元區實際經濟同比增速低於前值，英國高於前值，日本持平。二季度歐元區GDP同比增長2.2%，低於一季度的2.5%；二季度歐元區GDP環比折年增長1.5%，與一季度持平。二季度英國GDP同比增長1.3%，高於一季度的1.2%；二季度歐元區GDP環比折年增長1.5%，高於一季度的0.9%。二季度日本GDP同比增長1.0%，與一季度持平；二季度日本GDP環比折年增長1.9%，高於一季度的-0.9%。
（2）6月歐英日綜合PMI全面改善。6月歐元區製造業PMI低於前值、服務業帶動綜合PMI高於前值；製造業PMI錄得54.9，前值55.5；服務業PMI錄得55.2，前值53.8；綜合PMI錄得54.9，前值54.1。6月英國製造業PMI與前值持平、服務業PMI高於前值；製造業PMI錄得54.3，前值54.3；服務業PMI錄得55.1，前值54.0；綜合PMI錄得55.2，前值54.5。6月日本製造業、服務業PMI全面高於前值；製造業PMI錄得53.0，前值52.8；服務業PMI錄得51.4，前值51.0；綜合PMI錄得52.1，前值51.7。
（3）6月歐元區外貿全面改善，英國漲跌互現，日本全面惡化。6月歐元區出口同比增長5.7%，前值同比下降0.9%；6月歐元區進口同比增長8.5%，前值增長0.6%。6月英國出口同比增長4.7%，前值同比下降0.1%；6月英國進口同比增長0.1%，前值增長1.5%。6月日本出口同比增長6.7%，前值增長8.1%；6月日本進口同比增長2.5%，前值增長14.0%。
（4）6月歐英失業率平穩，日本有所上升。6月歐元區失業率8.3%，前值8.3%；6月英國失業率2.5%，前值2.5%；6月日本失業率2.4%，前值2.2%。
（5）6月歐英日通脹全面上升。6月歐元區CPI同比上漲2.0%，前值上漲1.9%；6月歐元區PPI同比增長3.6%，前值上漲3.0%。6月英國CPI同比上漲2.4%，前值上漲2.4%；6月英國PPI同比上漲3.1%，前值上漲3.0%。6月日本CPI同比上漲0.7%，前值上漲0.7%；6月日本PPI同比上漲2.8%，前值上漲2.7%。
（6）6月歐英日10年國債收益率全線下降。6月末，歐元區國家政府債務規模8.1萬億歐元，同比增長1.2%，略低於前值；歐央行資產規模4.6萬億歐元，按期末匯率折算5.4萬億美元。6月歐元區10年國債收益率均值0.47%，前值0.58%。6月英國國家政府債務規模1.8萬億英鎊，同比增長2.3%，前值上漲0.8%；6月英國10年國債收益率均值1.42%，前值1.50%。6月末，日本國家政府債務規模1089萬億日元，同比增長0.9%，前值增長1.6%；日本央行資產規模537萬億日元，按期末匯率折算4.9萬億美元；6月日本10年國債收益率均值0.05%，略低於前值。
（7）6月歐英日零售、製造全面惡化。6月歐元區零售指數同比增長1.2%，前值增長1.6%；6月歐元區工業生產指數同比增長2.5%，前值增長2.6%。6月英國零售指數同比增長5.3%，前值增長6.4%；6月英國工業生產指數同比增長1.1%，前值增長1.2%。6月日本商業銷售同比增長3.3%，前值增長4.6%；6月日本工業生產指數同比下降0.9%，前值增長4.2%；6月日本製造業產能利用率指數同比下降3.4%，前值增長2.0%。
三、中國：全面走弱。
回顧整個二季度的中國宏觀經濟走勢，4、5月份平穩，6月走弱；合併來看，二季度實際經濟增速錄得6.7%，低於前值6.8%；名義GDP增速錄得9.8%，前值10.2%。GDP平減指數的下行與實體部門負債同比增速的下行一致，二季度GDP平減指數仍然高達3.1%，令貨幣政策在短期內難有放鬆空間。從稍長期來看，我們維持此前的判斷，即信用創造與實際產出之間的缺口會趨於縮小，廣譜通脹壓力下降，後續實際GDP增速大概率會與GDP平減指數一道下行；也就是說名義GDP增速的下行速度會快於實際GDP增速。當GDP平減指數落至零附近時，貨幣政策放鬆的空間有望打開。
從支出法GDP的結構上看，消費是拉動經濟增長的最重要力量。上半年最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為78.5%，高於去年同期的64.3%；簡單匡算，二季度單季貢獻率為79.2%，高於一季度的77.8%。上半年投資對國內生產總值增長的貢獻率為31.4%，低於去年同期的34.6%；簡單匡算，二季度單季貢獻率31.5%，高於一季度的31.3%。上半年淨出口對國內生產總值增長的貢獻率為-9.9%%，明顯低於去年同期的1.1%；簡單匡算，二季度單季貢獻率為-10.7%，低於一季度的-9.1%。整體來看，海外對國內經濟的拖累加重，這與我們去年年底有關今年上半年全球經濟觸頂回落的判斷一致。
二季度人均消費支出表現改善，增長主要來自於農村。二季度全國居民人均消費支出同比增長10.1%，高於一季度的7.6%；其中城鎮人均消費支出同比錄得8.1%，高於一季度的5.7%；農村居民人均消費支出同比錄得13.9%，高於一季度的11.0%。收入方面，二季度則出現了全面的回落。二季度全國居民人均可支配收入同比增長8.7%，低於一季度的8.8%；其中城鎮人均可支配收入同比錄得7.8%，低於一季度的8.0%；農村居民人均可支配收入同比錄得8.7%，低於一季度的8.9%。
工業企業產能利用率二季度錄得76.7%，高於一季度的76.5%；與PPI同比增速二季度出現的反彈一致，數據顯示，5000戶工業企業盈利情況二季度錄得59.7%，同樣高於一季度的56.7%。
就業方面，國家統計局首次正式發佈中國城鎮調查失業率，6月份錄得4.8%，與前值持平，是今年以來的最低水平。從與之對應的新增城鎮就業人數上看，二季度中國就業情況亦有所改善。
具體到6月數據，較5月出現了一定程度的回落；6月下半月價格開始環比下滑或意味著需求可能出現了更為明顯的下行。另外值得關注的是，房地產庫存連續4個月上升（3-6月）。我們維持之前對今年經濟運行節奏的預測，即今年全年的情況可能是去年的逆向。一個季度三個月，去年全年的情況是一個季度中的前兩個月較弱，最後一個月較強；今年可能正好倒過來，是前兩個月較強，最後一個月較弱。鑑於實際經濟增速較為平穩，我們建議投資者更加關注名義經濟增速的變動，若名義經濟增速出現較大幅度的回落，將會對債市形成較好的支持。
（1）6月經濟數據表現差於5月。
* 表現好於5月的數據。投資、消費、財政支出、CPI、PPI、購置土地面積、天然氣產量、乙烯產量。
* 表現差於5月的數據。工業增加值、進出口、財政收入、房屋新開工、商品房銷售、汽車產銷、發電量、粗鋼產量、水泥產量、原油產量、煤炭產量、10種有色金屬產量。
* 6月城鎮調查失業率與前值持平。
（2）6月南華綜合指數、CRB指數雙雙環比輕微上漲。
以月均衡量，6月南華綜合指數略高於5月的平均水平；農產品批發價格指數環比下降；豬肉價格、鋼鐵價格、煤炭價格、水泥價格環比上漲；化工品價格整體平穩。國際方面，大宗商品價格6月整體亦環比輕微上漲；以月度均值計算，6月CRB指數錄得445，略高於前值。天然氣價格、歐洲煤價、國際銅價環比上漲；國際油價、國際金價、鐵礦石價格、CBOT玉米價格、CBOT小麥價格、CBOT大豆價格環比下跌。6月波羅的海散運指數較5月環比上漲。
（3）6月房地產、汽車、煤炭庫存同比上升，鋼鐵庫存平穩。
6月商品房待售面積5.5億平米，同比下降14.7%，前值同比下降15.2%；6月房屋施工面積71.0億平米，同比增長2.5%，前值同比增長2.0%。6月汽車庫存136萬輛，同比上漲2.8%，前值同比下降0.7%。6月底全國主要鋼材品種庫存總量同比上漲7.6%，前值同比上漲9.7%；6月底重點企業鋼材庫存量同比下降5.4%，前值同比下降7.6%；6月底全國高爐開工率71.3%，低於前值72.0%，盈利鋼廠比率84.7%，與前值持平。6月底秦皇島煤炭庫存同比上漲33.6%，前值同比下降8.5%；6月底六大發電集團煤炭庫存同比上漲14.5%，前值同比下降0.7%。
四、新興：略有改善。
6月數據顯示，新興經濟體（新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、印度、俄羅斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）表現略好於前值，二季度合併來看，表現略好於一季度。目前來看，我們維持此前的判斷，即新興經濟體始於2015年四季度的經濟改善或已於2017年二、三季度觸頂，然後震盪回落。
（1）二季度新興經濟體整體經濟增速未現明顯改善。
二季度新加坡GDP同比增長3.8%，低於一季度的4.4%。二季度馬來西亞GDP同比增長4.5%，低於一季度的5.4%。二季度泰國GDP同比增長4.6%，低於一季度的4.9%。
二季度印尼GDP同比增長5.3%，高於一季度的5.1%。二季度墨西哥GDP同比增長2.6%，高於一季度的1.4%。
（2）6月新興經濟體制造業、服務業PMI全面小幅反彈。
6月新興經濟體制造業PMI錄得51.2，前值51.1；服務業PMI錄得52.7，前值52.5；綜合PMI錄得52.4，前值52.2。
新興經濟體方面，印度6月製造業、服務業PMI全面高於前值；均超過50。俄羅斯、巴西6月製造業、服務業PMI全面低於前值；其中低於50的PMI包括俄羅斯製造業、巴西製造業、巴西服務業、巴西綜合。中國6月財新、中採PMI數據走勢一致，均是製造業PMI低於前值、服務業PMI高於前值，其中財新綜合PMI高於前值、中採綜合PMI低於前值；均超過50。新加坡6月綜合PMI低於前值，南非6月綜合PMI高於前值；均超過50。馬來西亞、墨西哥6月製造業PMI均高於前值；馬來西亞低於50，墨西哥高於50。印尼6月製造業PMI低於前值，超過50。
（3）6月CPI同比增速整體與前值持平。
6月CPI同比增速高於前值的經濟體包括新加坡、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。
6月CPI同比增速低於前值的經濟體包括馬來西亞、泰國、印尼、印度、俄羅斯。
阿根廷6月CPI同比增速高達29.5%，高於前值26.3%。
（4）6月M2同比增速整體低於前值。
6月M2同比增速高於前值的經濟體包括馬來西亞、俄羅斯、阿根廷。
6月M2同比增速低於前值的經濟體包括新加坡、印尼、巴西、南非、墨西哥。
泰國6月M2同比增速與前值持平。
6月印度M2同比增長17.8%，前值20.0%，廢鈔等國內政策帶來的低基數影響基本結束後仍處高位。阿根廷近期M2同比增速較高，6月高達47.0%，高於前值40.0%。6月俄羅斯M2同比增速仍在兩位數，錄得11.4%，前值10.3%。6月墨西哥M2同比增速繼續錄得兩位數，為11.7%，前值12.0%。
（5）6月外貿整體略好於前值。
6月進出口雙雙同比正增長的經濟體包括新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、印度、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥；雙雙同比負增長的經濟體包括阿根廷。
6月進出口同比均好於前值的經濟體包括馬來西亞、印度、巴西、南非；均弱於前值的經濟體包括印尼、俄羅斯、墨西哥。
（6）6月工業表現與前值基本持平。
6月工業同比正增長的經濟體包括新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、印度、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥；其中泰國、印度、巴西、南非、墨西哥好於前值，新加坡、馬來西亞、印尼、俄羅斯弱於前值。
6月工業同比負增長的經濟體包括阿根廷，弱於前值。
（7）6月零售整體走弱。
6月零售同比正增長的經濟體包括新加坡、泰國、印尼、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥；其中新加坡、俄羅斯、墨西哥好於前值，泰國、印尼、巴西、南非弱於前值。
6月零售同比負增長的經濟體包括阿根廷，弱於前值。
（8）6月匯率對美元繼續全面貶值。
以月均環比計算，我們觀察的10個新興經濟體6月匯率對美元繼續全面貶值，只有印尼小幅升值0.02%。其中貶值幅度最大的是阿根廷（貶值10.61%），貶值幅度緊隨其後的是南非和巴西（貶值5.58%和4.02%）。6月外匯儲備較前值增加的經濟體包括新加坡、俄羅斯、墨西哥、阿根廷，減少的經濟體包括馬來西亞、泰國、印尼、印度、巴西、南非。
（9）6月10年國債收益率整體高於前值。
以月度均值計算，馬來西亞、印尼、印度、俄羅斯、巴西、南非（南非為9年國債）、墨西哥等7個經濟體6月10年國債收益率高於5月；新加坡、泰國等2個經濟體6月10年國債收益率低於5月。
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