本文摘自國泰君安研報《為什麼我們認為僅憑“新基建”撐不起穩增長的大旗？》
近期，“新基建”被頻繁點名。
1月3日，提出要大力發展先進製造業，出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策，推進智能、綠色製造。
2月14日，進一步明確，基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，要以整體優化、協同融合為導向，統籌存量和增量、傳統和新型基礎設施發展，打造集約高效、經濟適用、智能綠色、安全可靠的現代化基礎設施體系。
2月21日，指出要加大試劑、藥品、疫苗研發支持力度，推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等加快發展。
3月4日，再次強調，要加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度。要注重調動民間投資積極性。
20天內，4次提及“新基建”，頻率可謂史無前例。
但其實，這並不是一個新概念。
早在2018年底，就明確了5G、人工智能、工業互聯網、物聯網等“新型基礎設施建設”的定位，隨後，“加強新一代信息基礎設施建設”被列入2019年政府工作報告。
那麼，究竟什麼可以被納入新基建的範疇？2020年開年再次被頻頻提及的“新基建”和之前有何不同？僅憑“新基建”一己之力，能否撐起2020年經濟穩增長的大旗？
我們整合了國泰君安策略團隊之前對新基建概念的分析，以及國泰君安宏觀團隊對近期政策的最新點評，希望能讓讀者對這一概念有更深層次的理解。
01 新基建，相對於傳統基建的新基礎設施
所謂新基建，是相對傳統基建的一種說法，其重心不再是工業時代的鐵路，公路，港口碼頭、機場（鐵公基）等，而是信息化經濟的基礎設施。
2020年開年的首場國常會再提到的新基建，主要涉及七大領域。
▼ 新基建的七大領域
圖片來源：央視國際、國泰君安證券研究
1、5G基建
2、特高壓
3、城際高速鐵路和城際軌道交通
4、新能源汽車充電樁
5、大數據中心
6、人工智能
7、工業互聯網
從四個層次上，我們可以把握新基建的範疇：
▼新基建的四個層次
1、最內核是為數字、信息經濟的六大支柱（即5G、大數據、人工智能、雲計算、物聯網、區塊鏈）提供基礎設施，如5G基站、IDC數據中心等。
2、第二層次是電子化、智能化改造現有城市的傳統基建設施，如智慧城市、智慧交通等等項目。
3、第三層次是在城市中發展新能源、新材料的配套應用設施，例如為新能源產業提供支持的充電樁、光伏、垃圾發電等；
4、第四層次也是最外層，實際上並不能稱得上新基建，更多是補短板基建，如科技園區的開發、連接城市群內部的城際高速鐵、輕軌等。
可見，新基建和傳統基建在第四層甚至第三層都有所重疊，是補充而不是互斥。
03、22萬億的投資項目，新基建佔了幾何？
據《21世紀經濟報道》報道，截至3月1日，13個省市區發佈了2020年重點項目投資計劃清單，共計33.83萬億元。而我們加總該報道明確列出投資金額數據的8省市的投資之後，總額是22.23萬億元。
無論是33萬億還是22萬億，都一石激起千層浪，畢竟這一數字，比2008年的“4萬億”基建大刺激還要高出5倍多。
再考慮到政府對新基建的重視程度，不禁讓市場浮想聯翩——2020年的新基建，會成為2009年曾在風口浪尖的傳統基建嗎？
國泰君安宏觀團隊認為，新基建的發展空間無疑是巨大的，但如果期待新基建能托起穩增長的一片天，那是給了它與實際體量不符的期許。
目前，在政府基建投資中尚未有關於新型基礎設施建設投資的統計，但我們可以從PPP庫細分項目中窺見一斑。
目前存量PPP項目總投資規模大概17.6萬億元，其中鐵公基（鐵路、公路、港口、碼頭、機場、隧道等）是大頭，約7.1萬億元，佔比接近41％。
規模排在第二位的是房地產、土儲相關的，包括廣場、公寓、棚改、危房改造、保障房、土地儲備等，約3.4萬億，佔比20％左右。
醫療衛生有3000億左右的項目，佔比1.7％。
而“新基建項目”佔比僅有0.5％，規模不足1000億元；類“新基建”項目，如軌道交通、園區開發、垃圾發電等，在PPP項目庫中大約2.6萬億，佔比14.7％左右。
兩者加總大概佔整個PPP庫的15％左右，與動輒上萬億的傳統基建項目相比，這樣的“新基建”和“類新基建”規模並不突出。
▼PPP項目庫中“新基建”
和類“新基建”的佔比
數據來源：WIND、國泰君安證券研究
注：新基建包括信息網絡建設、光電、充電樁、生物質能、智慧城市、科技等；類新基建包括軌道交通、園區開發、垃圾發電。
▼PPP項目庫中
“新基建”和類“新基建”的規模
數據來源：WIND、國泰君安證券研究
注：新基建包括信息網絡建設、光電、充電樁、生物質能、智慧城市、科技等；類新基建包括垃圾發電、軌道交通、園區開發。
再以目前最火爆的5G投資建設為例。
根據工信部的數據，未來8年國內5G投資總額將達1.5萬億，因此2020-2021年運營商5G投資額度總共為2,000-3,000億元。
政府可以大幅加快這方面的進展，從而對數字、信息經濟相關行業產生很大的影響，但如果總規模依然保持1.5萬億的話，對於拉動中國已達百萬億體量的GDP來說實在“杯水車薪”。
因此我們認為，今年政府將會以關係國計民生的重大工程等“老基建”託底復甦，以“新基建”為主要推手實現經濟發展目標。
老基建復甦，新基建加力。
03 新基建落腳的三大方向
不過，儘管“新基建”對拉動GDP增速來說能力有限，但對於相關板塊的投資機會來說，卻空間巨大。
那麼，如何去看待新基建的落腳點？
國泰君安策略團隊認為，凡是基礎設施投資建設，都需要從國家層面考慮，由政府主導推進，在全國範圍內進行。因此，我們也將從這個角度去看新興產業發展背後的新基建落腳方向。
無論是企業上雲，工業互聯網，人工智能，還是系統信息安全等，接下來若干年的發展都需要建立更為便利的信息運用上，這就包括了信息採集、存儲、傳輸、計算等多方面能力的提升。例如企業上雲，需要在雲計算，大數據儲備，以及傳輸流暢等方面給予支持，才能更好促進企業上雲。工業互聯網，則需要在數據採集，計算，系統集成等方面配套完善。
因此，我們可以將這次的新基建看作為寬泛定義下的信息基建，主要包括新一輪的網絡建設，如光纖寬帶、窄帶物聯網（NB-IoT）、5G、IPv6，北斗等，數據信息的相關服務，如大數據中心，雲計算中心等，以及信息和網絡的安全保障等。
1、新一輪的網絡建設
滿足新經濟的配套網絡需要提供更多的入口，更快速的通信，和更智能化的連接，才能成為今後新興產業發展壯大的基礎，助推我國成為網絡大國。
已出臺三年規劃的新興產業政策和各地提到的信息基建方向中，網絡基礎建設主要包含了互聯網協議第六版（IPv6），第五代移動通信（5G），窄帶物聯網（NB-IoT）和北斗導航四大細分方向。
其中，IPv6屬於網絡升級，北斗和NB-IoT屬於推廣建設，而5G則是未來佈局方向。
▼ 北斗三號組網衛星
計劃到2020年建成35顆衛星，實現全球覆蓋
其中，5G網絡是重中之重。
由於5G網絡具備高速率、大容量、低時延的特點，其所支持的三大應用場景：eMBB（增強移動寬帶）、mMTC（海量機器類通信）、URLLC（超可靠低時延），將帶動VR/AR、高清視頻、物聯網、無人駕駛等多個新興產業的運用，因此是全球佈局未來創新經濟的重要基礎。
▼相關產業隨著5G成熟度提升而大幅增加
數據來源：HIS《5G經濟》，國泰君安證券研究
▼ 2035年全球5G價值鏈產出情況
數據來源：中國信息通信研究院，國泰君安證券研究
目前我國5G行業已進入正式商用階段。我國重點發展的各大新興產業，如工業互聯網、車聯網、企業上雲、人工智能、遠程醫療等，均需要以5G作為產業支撐。
根據賽迪顧問發佈的《2018年中國5G產業與應用發展白皮書》預測，之後五年5G將直接拉動智能網聯汽車1.3億輛，物聯網連接數累計達124.5億，以及VR/AR設備出貨量共2356.2萬臺。
▼2019-2027年國內5G投資圖譜
數據來源：Wind、國泰君安證券研究
2、需求提振大數據中心建設
新興產業的未來發展將大量依賴於數據資源，因此從政務到各大行業，建立數據中心將有助於促進行業轉型和實現企業上雲。
根據《大數據產業發展規劃（2016-2020年）》中的目標，到2020年我國將建設10-15個大數據綜合試驗區。除了集中式的數據中心區域發展以外，國家層面也將在重點行業推進大數據平臺，如信用、政務、工業、農業等。
近年來，工業互聯網的推進使得工業大數據平臺的建設也被提上日程。同樣的還有農業發展，鄉村振興推進中的一二三產業融合一直是重點。
因此，從平臺來看，與國家今後發展重心相關的產業未來有望率先實現大數據平臺服務；而在未來數據大量產生和使用的背景下，各地對大數據中心建設的需求旺盛，能憑藉低成本成為區域中心，從而形成產業集聚區的城市建設值得重點關注。
此外，國泰君安產業研究中心去年底發佈的報告《IDC峰會紀實：資本浪潮下的數字基建》中指出，從下游需求的角度來說，未來三到五年會是數據中心建設的爆發期。
運營商認為，數據中心總體建設規劃可分為客戶需求和戰略規劃兩個維度，國家級數據中心集群、省級的核心數據中心、地市級的城域級的邊緣數據中心、指定區域進行相關數據中心的建設佈局四個層級。
第三方IDC服務商認為，第一方面，目前數據中心建設的核心區域就是北上廣深杭，數據中心的需求被雲計算廠商的主導，未來一段時間行業增長主要是因為企業上雲等行為的驅動。第二方面，成本、集中化管理以及規模的角度來說帶來的新的需求，二、三線城市實際建設的數據中心規模會遠大於一線城市。
3、信息和網絡安全
網絡安全是新經濟的關鍵防線。在建立數字強國、網絡強國的路上，如何保障網絡信息數據的安全一直是關鍵。
根據《中國互聯網站發展狀況及其安全報告（2018）》顯示，我國境內被篡改網站數量同比增長20％，且受境外安全風險影響的程度正在提升。
網絡安全形勢嚴峻促使需求提升，國家也陸續出臺各項政策鼓勵產業發展。在頂層立法，政企協作的共同推進下，作為數字產業基礎的網絡安全將有望迎來爆發成長期。
▼網絡安全每年新增企業數量
數據來源：《網絡安全產業地圖》，國泰君安證券研究
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