“在整體流動性改善的前提下，短期內再融資風險應該可控。
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出品：財經塗鴉
據公司情報專家《財經塗鴉》消息，標普信評於3月4日發佈題為《短期、週期與長期：2020年非金融企業信用趨勢展望》的報告，回顧了各行業的近期變動，並就哪些因素可能影響這些行業的信用質量發表看法。
標普認為，在整體流動性改善的前提下，非金融企業短期內再融資風險應該可控。2020年3月份中國市場將有5500億人民幣左右的非金融企業的債券到期，4月份將有6000億人民幣左右到期，其中城投、交通基礎設施以及採掘業數量較大。考慮到這些板塊裡發債企業以國企居多，其融資渠道較為暢順，它們的整體再融資風險可控。
標普信評認為，新冠疫情下部分行業收入驟降或運營受阻，也有部分行業迎來新的發展契機。但疫情影響畢竟只是整個2020年的一個章節，各行業原本存在的週期性趨勢和結構性變化將繼續上演。
各行業2020到期債券餘額（資料來源：標普信評，wind）
疫情對中國經濟增長的負面影響將主要體現在第一季度，第三季度將逐漸恢復，明年增速較今年將有所回暖。
分行業來看，各行業又將面臨不同的發展軌跡。
城投將進一步發揮基礎基建職能，2020年城投企業整體信用質量將保持穩定。2019年政策寬鬆促使城投企業的債券融資規模較上年大幅增長，信用質量較好的城投企業利差趨窄。在未來，地方政府的稅收減少和債務增加有可能影響對城投企業的支持能力；經濟欠發達地區非核心城投企業的償債能力面臨挑戰，這些企業的非標產品仍面臨較大的違約風險；區域內主要城投業務規模有可能擴大，但經營活動現金流入的穩定性或降低。
房地產所受疫情影響或可修復，2020年房地產開發行業信用狀況將保持整體穩定。今年前兩個月房地產銷售大幅萎縮，2020年一季度全國商品房銷售面積和銷售金額將同比下降20%以上。在未來，整體寬鬆的流動性環境有利於房地產開發企業修復受損的現金流；不同能級城市的房地產市場將進一步分化，其中一二線城市及城市群中心城市需求仍然強勁，三四線城市的整體購房需求將下降；房地產開發企業信用質量將持續分化，庫存水平低、現金流量不足、短期債務規模較大的中小房地產開發企業行業地位將進一步削弱；行業銷售回款將更加集中於三四季度，整體資金面維持緊平衡，這考驗開發企業的銷售回款能力和融資能力。
消費零售有待疫情過後恢復元氣，2020年零售餐飲行業整體信用質量有可能下降。2020年開年餐飲、旅遊受疫情影響嚴重，並需要較長時間才能恢復，同時電商銷售對實體銷售的替代效應較為顯著，部分酒店則面臨較大流動性壓力。在未來，企業和銀行的關係（如授信額度）、現金或現金類資產的持有量將成為應對流動性壓力的關鍵；耐用品銷售有望在疫情結束之後出現恢復性增長，家用電器行業的恢復將滯後房地產行業半年至9個月；電商競爭將不斷加劇，頭部電商未來的競爭優勢很可能進一步擴大。
化工徘徊在低迷週期，2020年化工行業信用質量將繼續分化。受疫情影響，化工品需求受到明顯抑制，開工率沒有明顯下降擠佔企業資金，化工企業普遍面臨現金流壓力。在未來，化工產品的供需失衡狀況仍將持續，產品價格也將在當前低位震盪一段時間；規模大、成本低、資金雄厚的優勢企業面臨壓力相對較小，有望獲得退出企業讓出的市場份額；部分經營領先企業的市場地位是以高資本投入、高財務槓桿為代價獲得的，其財務風險不容忽視。
汽車在政策激勵下或可緩和銷量下行，2020年汽車整車行業整體信用質量將保持穩定。全國汽車產量受疫情影響大約有近一個月的停工，這對汽車生產造成一定影響，近期中央提出要求加大汽車等傳統大宗銷售等政策則對汽車銷售產生一定正面作用。在未來，很多車企在智能駕駛、新能源等領域的研發、併購支出持續增長，這將增加車企的資本投入壓力，投資活動現金流淨額可能持續為負，而該部分投入能夠提升車企的核心競爭力，但在短期內不會顯現投資收益。
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