2月29日，惠程科技發佈2019年度業績快報。公告表明，2019年全年惠程科技營業收入10.9億元，對比去年同期下降42.45%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.35億元，對比去年同期下降59.88%。營收和淨利潤均出現較大幅度的下滑，對此公司解釋稱2019年度內控股子公司哆可夢自研遊戲產品和代理遊戲產品的上線時間表有所推遲，導致哆可夢業績表現低於上年同期。
此外，2月28日，惠程科技還公告將以現金形式受讓航翼投資所持上海季娛49%的股權，股權轉讓價款為人民幣1.11億元。2018年，公司出資510萬元設立上海季娛，持股51%，2年過去，上海季娛100%股權作價2.27億元，估值大幅增長引來交易所關注。3月3日，深交所就此筆收購向惠程科技發出問詢函，要求公司說明以大額資金收購剩餘少數股權的合理性、與交易對方是否存在關聯關係等問題。
收購標的估值2年增21倍現金收購加劇資金壓力
2月28日，惠程科技公告稱將以現金受讓的形式受讓寧波梅山保稅港區航翼投資管理合夥企業(以下簡稱“航翼投資”)所持上海季娛49%股權，股權轉讓價款為人民幣1.11億元。由於交易金額佔公司最近一期經審計淨資產19.43億元的5.71%，故該交易在總經理審議權限範圍內，無需提交董事會、股東大會審議批准。
事實上，上海季娛為惠程科技的非全資子公司。2018年4月，惠程科技出資510萬元參與設立上海季娛，持股比例為51%，按此計算，彼時上海季娛估值約為1000萬元。2年後，惠程科技收購上海季娛剩餘49%股權，卻給出了1.11億元的交易價格，估值高達2.27億元，估值增長約2177%。
年報披露顯示，上海季娛成立於2018年4月，但於2018年第四季度才開始正式開展業務。2018年全年，上海季娛營業收入1309萬元，虧損1307萬元；2019年扭虧為盈，前三季度營業收入6976萬元，淨利潤約1913萬元。
這樣一個剛剛扭虧、淨資產僅1605萬元的子公司，惠程科技卻給出2.27億元的高估值，這也招來了交易所的問詢。3月2日，深交所下發問詢函，要求公司回答以大額資金收購剩餘少數股權合理性、交易作價合理性、評估增值較高的合理性、是否存在潛在關聯關係等五個問題。截至發稿，惠程科技尚未就問詢函做出回覆。
此外，雖然按三季報來看惠程科技賬面貨幣資金足夠覆蓋1.11億元的現金交易對價，但這筆收購卻仍會給公司的資金狀況帶來較大壓力。
三季報顯示，目前公司賬面貨幣資金3.33億元，但短期借款高達6.22億元，一年內到期的非流動性負債也近4.62億元，長期借款8790萬元，經營淨現金流流出2.3億元。
半年報曾披露，公司6個月以內的各項金融負債金額約2.68億元，6個月-1年的金融負債合計約12.3億元。公司在半年報中並未解釋短期借款用途，僅說明短期借款大幅增加為收到中航信託發放的貸款所致。
因為有息負債的上升，公司的財務費用也有明顯的增速。2017年和2018年，惠程科技財務費用分別為141萬元和1574萬元，而2019年三季報財務費用上升至4367萬元，對比去年同期增速達379.65%。
快速增長的財務費用在一定程度上侵蝕了公司的淨利潤，2019年業績預告中惠程科技在解釋業績下滑時提及，為了支付收購哆可夢的現金對價、滿足公司日常生產經營的資金需求，公司2019年度所獲得的併購貸款、短期借款和融資租賃款比上年同期增多，故公司2019年度確認的財務費用較上年同期增加。此次再耗資1.11億元收購子公司剩餘股權，預計將加劇公司現金壓力。
重要子公司哆可夢2019年營業收入驟降72%疑變臉12億商譽隱藏減值風險
公司貸款增多與2017年的一筆收購不無關係。
2017年，惠程科技以現金支付的方式向寇漢、林嘉喜、國金凱撒、寧夏和中、深圳嵐悅、完美軟件科技購買哆可夢77.57%股權，進軍遊戲行業，收購的交易價格為13.8億元。收購完成後，惠程科技由單一的電氣產品驅動轉變為遊戲發行和電氣產品雙輪驅動，2017年和2018年公司遊戲行業貢獻的營收分別佔總營收的12.59%和82.86%，遊戲業務逐漸成為公司的中流砥柱。
收購時交易對方承諾，哆可夢2017年、2018年、2019年分別實現不低於1.45億元、1.88億元、2.45億元的淨利潤。據惠程科技公告，哆可夢已完成3年的業績對賭，2017年和2018年分別實現淨利潤1.49億元和3.23億元。
業績預告中，惠程科技曾提及，2019年哆可夢也已完成當年業績承諾，因此不存在商譽減值問題，但由於2018年遊戲版號收緊，哆可夢自研遊戲產品和代理遊戲產品的上線時間表有所推遲，導致哆可夢業績表現低於上年同期。
2019年半年報顯示，惠程科技的營業收入同比下滑61.03%。其中，哆可夢上半年營業收入2.77億元，淨利潤為1.05億元，2018年上半年營業收入則為9.9億元，淨利潤為1.63億元，哆可夢營收同比驟減72.02%，淨利潤同比降35.6%，已初現“變臉”跡象。
2018年上半年和2019年上半年哆可夢業績對比，來源：公司公告
另外，值得注意的是，2019年上半年哆可夢的淨利潤高於其營業利潤，疑似存在通過營業外收入抬高淨利潤的情況。這也側面佐證了哆可夢主營業務盈利能力的下滑。
2020年將是哆可夢業績對賭結束後的第一年，由於高溢價收購，哆可夢為惠程科技帶來12.21億元的商譽，雖然3年業績承諾已完成，但由於營收和淨利潤已經雙雙大幅下滑，初步顯現“業績變臉”的前兆，公司未來面臨的商譽減值風險仍然不可小覷，值得投資者密切關注。(文/vicky)
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