近期，受多重因素交叉影響，全球市場大幅下行，A股市場也在持續調整。
當前A股的投資價值如何？何時迎來投資時點？
科技股在調整後投資邏輯是否有變？
核心資產的投資價值是否已經呈現？
就市場備受關注的核心問題，上海證券報記者專訪了廣發基金主動權益投資的三大部門負責人——成長投資部總經理劉格菘、價值投資部總經理傅友興、策略投資部負責人李巍。
廣發基金成長投資部總經理劉格菘：科技股仍是主要方向
“對A股來說，新冠疫情衝擊影響的是分子，分母端還有產業政策、流動性等因素，預計後續還有對沖政策出來。”劉格菘分析稱，從長期看，疫情衝擊的消費會慢慢恢復，中國的制度優勢突出，可以率先從疫情的衝擊中恢復，中期人民幣有升值潛力，人民幣資產有較好的配置價值。
具體到科技領域，他看好兩條主線，一條是新基建建設，如5G、數據中心、雲計算，另一條是自主可控產業鏈，包括半導體、計算機、操作系統等。
“這是中長期的主線，今年、明年都是以這個方向為主。”劉格菘說，此外，疫情會對居民的生活方式帶來改變，估值合理的必選消費品也有機會。
對於近期科技股自高點以來的調整，劉格菘認為，原因有兩方面，一是科技方向短期漲幅比較大，二是受疫情影響，消費電子的需求和其他消費需求也受到了衝擊。
但是，他進一步表示，通過產業鏈上下游數據分析發現，原來看好的一些行業業績增速預期雖有所下調，但科技行業的景氣度還是趨勢向上，只是曲線沒有原來預期的那麼陡峭。
針對投資者對全球資本市場價格出現大幅波動的擔憂，劉格菘認為，市場短期波動很難預測。從應對疫情的處理方式、處理效率、控制結果上看，我國制度優勢得到充分體現，同時也能借助產業鏈完整的優勢率先走出來。
“從執行力角度，我對國家經濟結構轉型成功很有信心，未來國內會有更多的有技術實力的公司成長起來。好公司是資本市場的基石，二級市場的機構投資者也會從這一歷史進程中受益。”劉格菘說。
劉格菘認為，現在是中長期配置A股比較好的時點。未來，海外疫情數據變化對我國的影響邊際降低，A股中具有長期競爭優勢、護城河比較深的成長企業，具有良好的長期投資價值。
“理論上說，下半年疫情應該會接近收尾，消費慢慢恢復，經濟活動也慢慢恢復，這個過程中市場風險偏好提升，流動性也會更好，企業盈利慢慢恢復，會有不錯的投資機會。”他說，從優質企業的內在價值和定價水平出發，資本市場中長期具有較好的投資價值，但是中間的波動性會比較大。他
建議保持耐性和理性，延長投資期限，以獲得比較好的收益。廣發基金價值投資部總經理傅友興：優勢企業迎來較好的經營期
“我們的理念是選價值持續增長的好公司，以低估或者合理的價格買入。”傅友興說，當前A股隱含回報率較高。從橫向和縱向角度來看，A股處於估值偏低水平。
對比分析看，截止3月13日，以PB為估值指標，萬得全A指數最新PB為1.7倍，而2006年以來歷史均值為2.5倍；以PE為估值指標，萬得全A指數最新的PE為17.3倍，2006年以來歷史均值為21.6倍；
用萬得全A指數PE倒數-十年期國債到期收益率衡量的A股風險溢價水平為3.2%，目前處於2006年以來歷史均值以上。較高的風險溢價，意味著當前A股隱含的風險回報較高。
傅友興進一步分析稱，根據研究團隊的測算，在不考慮海外疫情發酵、僅考慮國內自身疫情的影響，上市公司整體一季度歸母淨利潤增速下滑9.4%，全年淨利潤增速上行3.7%。即便考慮海外疫情影響的衝擊， 2020年A股預期的PE估值也不算貴。
“除了估值優勢，優勢企業經營質量和現金流大幅提升，是我看好A股中長期表現的重要依據。”傅友興說，近幾年，很多行業都在發生巨大的變化。隨著行業供給側變革，劣勢企業逐步退出，優質企業的市場份額不斷提升，盈利能力也處於上升通道。
從中長期來看，他認為，在經濟總量保持平穩的基礎上，行業內部整合的趨勢還會延續，市場份額將進一步向龍頭企業集中，優勢企業迎來較好的經營期。
基於此，在市場估值處在中低水平、政策轉向支持資本市場的背景下，他建議選擇行業景氣度高、行業競爭格局較好、企業盈利水平比較高、增長比較持續的企業，有望實現較好的投資回報。
具體到今年的配置上，他建議更多關注行業景氣或公司需求、景氣度與宏觀週期影響比較小的機會，如消費、醫藥等行業，儘量選擇行業盈利成長性能匹配、安全邊際相對高的公司。
廣發基金策略投資部負責人李巍：三條主線佈局中長期市場
“就疫情而言，衝擊最大的階段已經過去了，目前進入比較好的中長期佈局時點。”李巍表示，近期A股市場的走勢，更多反映的是投資者的擔憂情緒。
李巍看好科技領域的兩類細分資產：
一是半導體領域中的芯片設計類公司，目前股價的性價比開始體現，即使後續盈利會受到一定程度的影響，考慮其長期的巨大空間，“賠率”在逐步提升。
第二類是計算機中的一些細分領域，如信息安全、醫療、教育等，行業需求和供給端都在國內，客戶主要為政府、大型企業、醫院、學校，需求比較穩定，而且還可能受益於刺激內需，財政加大投入。在疫情背景下，辦公、教育、醫療的互聯網化、雲化正在加速，也給企業帶來了新的機會。
至於消費板塊，李巍認為要分開看。其中以汽車、家電為主的耐用消費品，其需求受經濟不確定性、金融資產縮水、未來收入預期下調等影響，企業盈利可能會受到一定的衝擊。但可能也有刺激政策出來對沖，重點看公司本身是否有獨特的Alpha，需要找安全邊際比較高、投資性價比更高的品種。
而奢侈品行業需求相對小眾且穩定，目前看受影響較小。大眾消費品，尤其是跟食品相關的需求，不太受疫情影響，有些品類還因為社會活動減少而出現需求提升。
基於此，他建議，配置思路分為三條主線：
一是計算機、大眾消費品和醫藥板塊中增長確定性比較高的公司；
二是關注電子、新能源汽車產業鏈中成長性與估值相匹配的品種；
三是分紅收益率高的價值股。
“當前A股市場不一定是處在最低點，但已經進入長期底部區域，是中長期佈局的較好時點。”李巍說。
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