中國基金報見習記者 李迪
神州租車已正式易主，去“陸正耀”進程又邁出了重要一步。
聯交所最新權益披露資料顯示，Warburg Pincus & Co.（華平投資）對神州租車的持股比例已經從10.11%升至27.22%，成為第一大股東。
據聯交所數據，華平投資持股表動的相關表格送交備案的時間為4月21日。
4月22日，神州租車一度漲超8.26%，收盤上漲4.59%。
此前，在公告後華平投資將分批購入股份後，神州租車已於4月17日上漲20.2%
華平投資豪擲10億
神州租車第一大股東易主
早在4月16日，神州租車便發佈公告稱，第四大股東Amber Gem Holdings Limited（華平投資的子公司）及其母公司神州優車已經簽訂了買賣協議，Amber Gem將分兩批收購神州優車所持有的神州租車近4億股的股份。在分別被傳由攜程、吉利接盤後，神州租車確定將由華平投資接盤。
目前相關轉讓已完成，神州租車今日盤中一度漲超8%。
據聯交所最新權益披露資料顯示，神州租車已於4月16日獲Warburg Pincus & Co.增持約3.63億股，增持均價為3.1009港元，涉資約11.25億港元，相關表格於4月21日交由聯交所備案。
增持後，華平最新持股數目約為5.77億股，持股比例由10.11%升至27.22%，成為第一大股東。陸正耀家族掌控的神州優車退居二股東。
據華平投資官網，華平成立於1966年，總部位於紐約，是私募股權投資機構，自成立以來，華平共募集了19期私募股權基金，已對超過895家企業累計投資逾830億美元，被投企業遍佈全球40多個國家。
華平投資於1994年便進入中國，是最早來華展業的私募投資機構之一。華平官網顯示，華平目前投資於50多家中國企業，覆蓋消費、醫療健康、金融服務、房地產和科技、媒體和通信五大領域。
在出行這一細分領域，華平投資已關注多年，華平投資同時也是神州租車的早期投資機構。天眼查數據顯示，2012年7月，華平投資參與神州租車的B輪融資，投資金額2億元。
2017年，華平投資董事總經理、中國區聯席總裁魏臻曾在由投中主辦的第十一屆中國投資年會併購峰會的演講中提到，消費升級更多的是帶來生活方式的轉變，其中重要的一個體現就是出行。
除神州租車外，華平還投資了優信拍、摩拜單車、蔚來汽車、e代駕、大搜車、燦谷、巴圖魯等出行領域的公司。
流動性承壓又遭“擠兌”
神州優車賣股自救
瑞幸咖啡爆雷後，“神州系”企業深受其餘波的影響。港股上市公司神州租車股價巨震，一度暴跌超70%。新三板上市公司神州優車還因交易價格波動較大而向股轉系統申請股票自4月7日起暫停轉讓。
神州優車作為神州租車的大股東，神州租車股價在港暴跌直接導致了神州優車的大比例股權質押面臨強平風險。
神州優車2019年半年報顯示，其處於質押狀態的神州租車股票賬面價值為38.9億元，佔其總資產的24.46%。神州租車4月16日的公告還提到，轉讓股權所得，神州優車將用於償還現有融資。
神州優車的財務狀況本就比較緊張，這次神州租車的股權資產暴跌更是雪上加霜。
據神州優車2019年半年報，截止當年6月底，神州優車的合計負債約55億元，而當期神州優車營收僅為19.19億元，同比下滑近五成，毛利率為-2.39%，經營活動產生的現金流量淨額為3.05億元。2017年至2019年，神州優車連續三年淨利潤為負數，營收也從百億規模降到了20億左右。
2019年，神州優車為做大規模，以41億現金從福田汽車手中收購了寶沃汽車67%股權。這項鉅額收購更是加重了神州優車的資金鍊壓力，目前相關收購款項還未完全償付。4月2日，神州優車發佈公告表示寶沃汽車應付福田汽車借款本金46.7億元。
財務狀況並不樂觀，再加上瑞幸事件的重創，神州優車正面臨著“擠兌”風險。
4月17日，神州優車回覆全國中小企業股份轉讓系統二次問詢函中直言：“由於瑞幸咖啡事件的負面影響，已經出現金融機構和供應商擠兌苗頭，公司正在積極與各方進行溝通，儘量減小負面影響，努力維護正常資金合作，具體債務償還正在逐項安排。但若擠兌情況發生，將對公司現金流造成極大壓力，甚至影響正常的持續經營。”
神州優車本次轉讓部分神州租車的股權，或是現金流壓力下的無奈之舉，但同時也有增強市場信心、穩定現有經營的作用。
此外，4月21日，神州優車發佈中金公司（神州優車主辦券商）關於神州優車恢復轉讓的提示性公告稱，神州優車可能無法按期披露2019年度報告。公告稱，在2020年4月30日前披露2019年年度報告存在較大不確定性。若公司在2020年6月30日前仍無法披露2019年年度報告，公司股票存在被終止掛牌的風險。
4月21日，神州優車復牌後即閃崩，收跌28.29%，4月22日更是延續下跌走勢，收盤時下跌9.31%。
對於華平投資來說，
爆雷後神州租車打七折
華平投資“接盤”還是“撿到寶”？
瑞幸爆雷前的前一個港股交易日，即4月2日，神州租車的收盤價為4.3港元。
華平的第一批收購涉及0.98億股，均價為2.30港元，第二批收購涉及約3.63億股，增持均價為3.1009港元。整體來看，本次收購的均價為2.93，僅為4月2日收盤價的68%，華平相當於以爆雷前的7折“優惠”價格購入神州租車的股票。
但與神州租車4月22日2.28港元的收盤價相比，華平投資的收購有一定溢價。
但就神州租車目前面臨的挑戰來看，華平投資究竟是“撿到寶”還是買到了個燙手山芋，仍未可知。
2018年，神州租車市場份額位居租賃汽車市場第一位。但由於租賃汽車市場較為分散，神州租車的市佔率僅為8%，這還是在假設其並未進行大規模財務造假的前提下所能達到的市佔率。汽車租賃屬於規模經濟，以神州租車目前的市佔率來看，很難在市場上達到“大而不倒”的地位。
此外，神州租車的2019年年報也一定程度上展現了其目前在經營上面臨的一定挑戰。財報顯示，神州租車2019年全年總收入為76.9億元，較去年同期增長19.4%，但淨利潤僅0.3億元，同比縮減89.3%。
神州租車利潤暴跌主要是由於財務費用的拖累，公司2019年的融資息費淨支出及匯兌損益超過10億元，大大侵蝕了公司的利潤。
此外，截止2019年底，神州租車的流動負債還從年初的60.52億元增長到72.89億元。
在現金流方面，年報顯示，2019年神州租車的現金流是15.16億元，與2018年的-9.73億元相比，其現金流狀況有顯著改善。但神州租車的現金流增長並非由於業務經營走上正軌，而是由於資產出售的增加。據財報，其現金流增加主要依賴售賣二手車，陸正耀也在年報中表示，神州租車通過暫緩購買新車，出售更多二手車，加強成本控制，以加大資金流動性。
標普指出，神州租車擬出售二手車的潛在現金流入依然為公司的流動性提供了部分支撐。但公司的二手車出售情況取決於市場需求（存在一定不確定性），標普已將神州租車的流動性狀況從稍欠調整至疲弱。
瑞幸咖啡爆雷後，標普和穆迪還下調了神州租車的評級。標普全球評級將神州租車的發行人信用等級從B+連降兩級至B-，並列入負面信用觀察名單。穆迪已將神州租車的企業家族評級和高級無抵押評級從“B2”下調至“Caa1”，展望從“評級觀察名單”調整為“負面”。穆迪認為，瑞幸造假事件對神州租車的融資和運營都產生不利影響，另外疫情的爆發又會讓其業務雪上加霜。
陸正耀話語權進一步降低
“職務切割”也早有傳聞
在華平投資控股前，陸正耀作為創始人已掌管神州租車14年。在這次股權轉讓完成後，陸正耀在神州租車的話語權進一步減弱。
神州租車和陸正耀的關係也進一步被切割，這將有助於其在瑞幸咖啡事件的餘波中恢復。
此前，為與“瑞幸”和“陸正耀”切割，神州租車已做出了許多努力。
神州租車4月7日澄清，公司沒有持有瑞幸咖啡任何美國存托股份或其他證券，亦無參與瑞幸咖啡的任何商業交易，並強調集團與金融機構的業務關係及營運保持正常。
神州租車同時指出，大股東兼主席陸正耀儘管同為瑞幸咖啡股東及主席，但他於2016年4月辭任公司首席執行官並改任非執行董事，並無參與公司的日常管理。此外，瑞幸咖啡的首席運營官劉劍已於2015年起不再於公司擔任部門總監一職。
除股權切割和事實澄清之外，市場也早有傳聞表示陸正耀為降低瑞幸對神州的影響正在考慮“職務切割”。4月初，英國《金融時報》報道稱，陸正耀將考慮辭去神州租車董事長職務，以說服投資者該集團獨立於瑞幸。神州租車的投資者關係總監Emily Paau表示，我們認為，這是他正在考慮的事項，但最終決定是什麼，我們無法置評。
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