汽車銷量增速下滑背景下，近期汽車行業迎來估值整體提升的機會，全產業鏈雞犬升天。
本輪重卡復甦已經持續三年，作為真景氣的細分領域，哪些標的可以考慮佈局？
一、本輪重卡復甦原因：治超新規、環保治理
根據中汽協的數據，218 年我國重卡累計銷 售 114.8 萬輛，同比增長 3.2%，本輪重卡復甦已經持續三年。
1、本來景氣週期始於重卡治超
據我們的測算，在 2016 年 9 月實施新的 GB1589 超載認定標準後，重卡單車平均運力下降 20%左右。以廣泛運 用於物流車的四軸貨車為例，2016 年 9 月實施的新標準後，單車運力從 28 噸下降到 19 噸，運力下降了 32%。
2、環保接力，重卡景氣度維持
汽車尾氣成空氣汙染的主要來源之一。重卡是汙染治理的重中之重，國六將近，多地出臺相關政策積極引導報廢。在環保高壓的背景下，重卡維持了高景氣度。
大量的國三車不具備升級到國四、國五的潛力。在我國的重卡市場，大 約 80%的國三車採用機械泵+EGR 技術，使用該技術的柴油發動機達到 國三排放不存在問題，但由於國四階段必須使用高壓共軌系統，這類不具備升級到國四、國五的潛力。
二、重卡復甦延續的動力：國三重卡治理加碼，開啟三年景氣週期
1、部分地區提前實施國六
2019 年 1 月 1 日起，國內將正式提供新型燃 油，並於 2020 年 7 月 1 日起正式實施國六排放標準第一階段。國六 a 階段作為過渡階段，排放標準為國五階段最嚴數值，國六 b 則完全落實各項實驗最嚴要求。國務院《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》中，2019 年 7 月 1 日起，重點區域、珠三角地區、成渝地區提前實施國六排放標 準，推廣使用達到國六排放標準的燃氣車輛。
2、國三重卡治理持續加碼
2018 年 6 月《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》 中提出 2020 年底前全國將淘汰國三及以下重卡 100 萬輛以上。在此背景下， 今年多地加大國三重卡淘汰補貼標準，並配套以限行限時措施。在 2019 年 1 月的《柴油貨車汙染治理攻堅戰行動計劃》中明確提出在重點區域的 4 省 29 市範圍內今年 7 月 1 日起提前實施國六排放標準。
3、170萬輛國三重卡等待淘汰，開啟三年景氣週期
假設在 2017 年重卡保有 量中，有約 287 萬輛為國四前車輛，假設其中 80%採用機械泵+EGR 的 技術路線，則約有 229 萬輛重卡無法達到排放標準。假設 2018 年這部 分重卡報廢了 50-60 萬輛，則當前約有 170-180 萬輛國三重卡亟需淘汰。 考慮到 2021 年 7 月 1 日全國範圍內重卡實施國六 a，中泰證券預計未來三年內重卡銷量將維持高景氣度。
三、助攻因素：基建接力，短期銷量無憂
1、基建投資觸底回升將拉動工程重卡需求
今年年宏觀調控的總體思想是 逆週期調節，穩定總需求，我們認為今年的基建投資較去年會有所起色， 從前兩個月數據來看已經看到觸底回升跡象。春節後部分地區的基建項目已經進入啟動和開工階段，將拉動工程車重卡的需求。
2、三、四月份為傳統開工旺季，短期銷量無憂
2019 年 3 月重卡銷售 14.4 萬輛，同比增長 3.6%； 1-3 月累計銷售 32.1 萬輛，同比下滑 0.8%。 考慮到三、四月份為傳統的開工旺季，短期重卡銷量無憂。全 年來看，中泰證券預計今年重卡銷量為 100 萬輛。
投資建議：
中泰證券預計重卡的高景氣度將維持，行業增長動力強，週期性波動減弱。
推薦關注：威孚高科（柴油機高壓共軌系統零部件核心供應商）、中國重汽（重卡第一梯隊、市佔率穩定）以及重卡發動機供應商等重卡產業鏈企業。
風險提示：
國三重卡淘汰不及預期：儘管現在有大量國三重卡等待更新，但由於各地國三重卡引導淘汰的執行力度不一，國三重卡淘汰存在不確定性。
排放標準執行力度不及預期：國五升國六後排放標準升級執行起來有一 定難度，存在一定風險。
基建投資不及預期：宏觀政策目前定調逆週期調控，增加基建投資對沖 經濟下滑，但政策存在轉向風險，會對市場預期產生一定影響。
閱讀更多 從1千到1千萬 的文章
