環保限產再度趨嚴，華北地區供給受限

近期華北地區受到汙染天氣影響，環保限產再次趨嚴。政策方面，除上週生態環 境部印發的《京津冀及周邊地區 2019-2020 年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動 方案》外，邢臺市從本週起至 11 月 16 日前將開展秋冬季大氣汙染防治“衛藍風 暴執法行動”，重點對鋼鐵、焦化、水泥、玻璃、垃圾焚燒等高汙染行業企業嚴 排細查，對環境違法行為高限處罰，對涉嫌違法犯罪的依法移交公安部門嚴肅處 理。

此外，受環保風暴影響，公路運輸限制嚴重，以秦皇島為例，19-24 日僅讓 國五車進出廠區運輸原料和產品，沙河地區 21 日起僅讓使用 LNG 燃料的車輛進 出廠區運輸原料和產品。在各環保政策的推動下，目前沙河地區玻璃行業已經有 2 條生產線放水停產，剩餘 4 條生產線也要求在 10 月 31 日前關停，若執行到位， 預計將對行業供給產生較明顯的影響，關注後期生產線運行狀態。

把握階段性做多水泥、玻璃的時間窗口，其他建材擁抱優質企業

目前旺季持續，水泥、玻璃價格持續上漲，建議把握做多良機，整體上看：

①中 長期重申我們 17 年提出的“水泥行業進入新均衡”觀點，即價格和企業盈利趨穩， 此觀點在近幾年的水泥行業運行已充分得到演繹，未來預計還將延續；

②國內宏 觀政策調控有的放矢，行業環保嚴控仍持續，強化“新均衡”邏輯的中長期演繹；

③“新均衡下”，龍頭企業低負債率高分紅潛力的特性為股價提供較高安全邊際， 疊加利率長週期預期下行、以及金融市場對外逐步開放的背景，現階段佈局週期 優質龍頭標的具備一定中長期戰略意義；分行業情況如下：

水泥行業：①本週全國 P.O42.5 高標水泥平均價為 444 元/噸，環比上漲 0.3%， 同比上漲 2.31%。本週全國水泥庫容比為 54.1%，環比提高 0.7 個百分點，同比 增加 4.4 百分點。價格上漲地區主要是浙江、廣西和廣東等地，幅度 20 元/噸； 價格回落地區是湖北襄陽、河南周口兩個小區域，幅度 10-20 元/噸。10 月下旬， 國內水泥市場需求相對穩定，水泥價格延續上漲態勢，漲價區域開始減少；

②推 薦穩健品種海螺水泥、華新水泥、塔牌集團、金隅集團；以及彈性品種冀東水泥、 祁連山、天山股份。

玻璃行業：①生產線庫存小幅回升，現貨價格維持上漲趨勢。本週玻璃現貨平均 報價 81.44 重量箱，環比上漲 0.67%；②成本端全國重質純鹼市場價（中間價） 1744 元/噸，環比無變化。整體上看，行業下半年格局優於上半年，近幾月現貨 價格持續推漲帶來企業全年業績預期的修復，目前龍頭標的均具備估值低股息率 高的特點，有較高安全邊際，若後續沙河地區冬季限產超預期，相關龍頭股價或 將有更好表現，推薦旗濱集團、信義玻璃。

其他建材：

①玻纖行業：近期玻纖市場呈現底部偏弱運行，預計未來再次大幅下 探概率較低；事件上看，若下半年兩材合併解決下屬企業同業競爭問題有實質性 進展，或對相關股票有催化作用，推薦戰略性建倉中國巨石；

②其他小市值標的： 推薦多年渠道佈局、產品品類擴張漸入收穫期，19 年盈利拐點顯現的五金龍頭 堅朗五金，以及微纖維玻纖棉及製品產業鏈，乾淨空氣和保溫節能的龍頭企業。