國家統計局最新公佈的數據顯示，7月CPI同比漲2.1%，創4個月新高，預期1.9%，前值1.9%；7月PPI同比上漲4.6%，同比漲幅終止三連升勢頭，預期4.5%，前值4.7%。
本月食品價格環比轉正，環比增長0.1%，前值為-0.8%；同比增長0.5%，前值為0.3%。其中鮮菜價格環比下降4.6%，同比增長10.0%；鮮果價格環比下降2.7%，同比下降2.7%。受疫情影響，豬肉價格漲幅擴大，環比為2.9%，同比為-9.6%。
非食品方面，7月非食品價格環比增長0.3%，同比為2.4%。主要由於暑假出行高峰，需求增加，飛機票、旅遊和賓館住宿價格環比分別上漲14.5%、7.9%和2.2%，三項合計影響CPI上漲約0.19個百分點，是非食品項上漲的主要原因；受成品油價格調整影響，汽油和柴油價格環比均上漲0.9%，同比分別上漲22.7%和25.1%。
本月PPI環比上漲0.1%，漲幅回落，前值為0.3%；同比上漲4.6%，前值4.7%。生產資料本月環比上漲0.1%，同比漲6.0%；生活資料環比上漲0.2%，同比上漲0.6%。
分上下游看，採掘、原材料加工和加工工業則分別環比上漲1.1%、0.8%和0.3%。在主要行業中，環比漲幅回落的有石油和天然氣開採業，上漲1.3%，比上月回落3.2個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業，上漲0.9%，回落1.4個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業，上漲0.5%，回落0.6個百分點。由升轉降的包括有色金屬冶煉和壓延加工業，下降1.6%；化學原料和化學制品製造業，下降0.3%。漲幅擴大的有計算機、通信和其他電子設備製造業，上漲0.7%，比上月擴大0.6個百分點；煤炭開採和洗選業，上漲0.6%，擴大0.3個百分點。
綜合考慮：
1、本月CPI回升至“2”區間，核心通脹保持在1.9%。食品價格環比轉正和暑期季節性因素是本月CPI回升的主要原因，當中超越季節性的部分並不多。當前貿易衝突雖然對後續豬肉價格有潛在的壓力，但目前豬糧比尚且處在均衡位置，我們預計年內豬肉價格雖然有回升空間，但仍將維持在對CPI形成拖累的範圍內。難有大幅上漲。預計8月份CPI還將維持在2附近。
2、近期政策方向的調整是市場最為關注的焦點，上半年信用收緊、實體流動性差、低貨幣增速的環境是我們認為PPI難維持高增速的最主要因素。而去產能後的低供給環境和下半年基建加速的預期疊加令市場對後續通脹存在一定的擔憂，但由於2017年8月以來PPI基數較高，下半年漲幅超過去年同期的可能性較低，預計PPI難有大幅向上的空間，8月份在高基數的影響下預計PPI同比回落至4.0%左右。
3、目前通脹維持溫和，暫不會對貨幣政策形成掣肘。既然政策重心階段性的從去槓桿轉為穩需求，那麼後續也還將保持寬鬆的流動性和相對低利率的環境。貨幣投放的加大和信用的放鬆預計會帶來全年社融恢復平穩。
4、在貨幣環境風險不大，曲線非常陡峭的情況下，對下半年利率債不必悲觀。緊信用轉為穩信用並不意味著行情結束，相反流動性溢價的回落意味著金融機構正式從“負債荒”的壓力走出，這一點預計將成為主導下半年市場的主要邏輯，在融資回升彈性有限的情況下，還將率先迎來債券配置需求的上升。
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