海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
光環新網(300383)
事件：光環新網發佈2019年年報及2020年一季報。2019年公司實現營收70.97億元，同比+17.8%，歸母淨利潤8.25億元，同比+23.5%，IDC業務及雲計算業務繼續保持增長勢頭，同比+18.1%/+19.1%。2020年一季度公司實現營收24.14億元，同比+48.2%，歸母淨利潤2.21億元，同比+13.17%。
公司披露非公開發行A股股票預案，50億定增加碼。公司非公開發行股票數量不超過4.63億股，募集資金總額不超過50億元，扣除發行費用後的募集資金淨額擬投入北京房山綠色雲計算數據中心二期、上海嘉定綠色雲計算基地二期、向智達雲創增資取得65%股權並投資建設燕郊綠色雲計算基地三四期、長沙綠色雲計算基地一期及補充流動資金。本次定增募資旨在加快公司在核心城市及周邊佈局數據中心的步伐，提升公司在IDC領域的行業地位及綜合競爭力。
IDC版圖不斷擴張，數據中心資源優勢明顯。2019年，公司積極推進IDC戰略佈局，京津冀、長三角地區的IDC業務佈局已初步完成。公司在北京、上海及其周邊地區擁有多處高品質數據中心，可供運營的機櫃超過3.6萬個。目前燕郊三四期項目、上海嘉定二期項目及崑山項目已落地。各項目達產後，預計公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力，進一步提升公司在IDC領域的行業地位，促進公司在京津冀一體化區域和長三角區域的發展。
行業高增長，公司穩步擴張。隨著對計算能力的要求不斷提高，作為數據的產生、傳輸和存儲中心，IDC行業迎來景氣度回升。公司作為國內數據中心的行業龍頭，坐擁一線城市的豐富IDC資源，2018年收購科信盛彩85%股權，2019年達到業績承諾預期（完成率101.90%）。我們預計2020年底公司整體上架機櫃數量有望達到4.2-4.6萬個，各在建項目達產後擁有約10萬個機櫃的服務能力，未來將大力投入搶佔核心資源。
盈利預測。我們認為，公司作為國內第三方數據中心市場、跨區域佈局的行業龍頭之一，IDC資源儲備豐厚。我們預計公司2020-2022年營業收入分別為83.49（+17.6%）、97.58（+16.9%）和114.28億元（+17.1%），歸屬於公司股東的淨利潤分別為9.80（+18.8%）、12.14（+23.9%）和15.28億元（+25.9%），對應EPS分別為0.63、0.79和0.99元。參考可比公司PEG，給予2020年PE區間35-44x，對應合理價值區間22.22-27.93元，給予“優於大市”評級。
風險提示。行業競爭加劇，公司規模擴張帶來的管理風險，子公司業績承諾不及預期。
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