一週重點關注：
● 央行TMLF規模大幅縮減 刺激信貸作用邊際下降
● 深圳樓市出事！央行緊急通知徹查信貸資金違規入市
● 中行原油寶“穿倉”總體損失或超90億元
● 公募基金管理規模創新高 一季度末達16.72萬億元
● 證券業首單基金投顧業務落地，財富管理格局生變
● 私募基金參與PPP項目困難亟待解決 尚需政策助推
● 中國基金業協會：基金評價業務欄目正式上線
● 中國信登完成2019年度信託公司信託產品登記評價
● 雙首例！94億元，天津信託混改成功引入上實集團
● 中信信託推出信託行業首單單層CMBS產品
● 平安信託推出首隻跨境美元債投資信託計劃
● 深耕資產證券化業務 廈門信託ABN發行排名全國第9位
●【觀察】信託公司轉型步入快車道
●【觀察】中行原油寶事件的來龍去脈與啟示
●【乾貨】近期非標市場逾期彙總及財富行業後勢展望
一、財經視點
■ 央行TMLF規模大幅縮減 利率與MLF持平 刺激信貸作用邊際下降
在新冠疫情及外圍重重衝擊背景下，央行對24日到期的定向中期借貸便利(TMLF)續做，但顯著縮量，價格也下調至持平於中期借貸便利（MLF）利率；顯示這一工具的重要性明顯下降。央行網站公告稱，根據金融機構需求情況對當日到期的2674億元定向中期借貸便利（TMLF）進行了續做，金額為561億元，操作利率降至2.95%；此外今日無逆回購操作。彭博計算，今日通過TMLF淨回籠2113億元。
點評：OMO和MLF目前分別對應銀行間市場和LPR的定價，政策重要性上升，對於市場的影響力要大於TMLF操作本身。疫情以來央行主要通過再貸款、再貼現等工具向市場提供信貸支持，在再貸款規模較大的背景下，TMLF刺激信貸的作用邊際降低了。
■ 深圳樓市出事！央行緊急通知徹查信貸資金違規入市
央行深圳中心支行4月20日給轄內各銀行發佈通知，要求緊急自查關於房抵經營貸資金違規流入房地產市場情況；主要包括截至2020年3月末的房抵經營貸餘額，對借款人名下經營實體的真實性調查情況，借款人持有被抵押房產時間情況，企業成立時間情況，借款人自疫情發生以來新購房產並以新購房產作抵押的貸款情況，借款人貸後新增房產的監測情況等。
點評：本來是用來支持疫情下經營困難的中小企業的資金，卻被用來炒房，不僅不能復甦經濟，而且吹大房地產泡沫，如果不及時制止，後果不堪設想。
■ 紐約原油價格歷史上首次跌至負值區間 儲油空間耗盡加劇拋售
自今年年初以來，在冠狀病毒爆發和之前的OPEC+減產協議破裂的雙重打擊之下，油價出現暴跌。由於跌勢看不到盡頭，並且世界各地的原油生產商繼續生產，導致不擁有儲油能力的交易員不惜成本拋售。在紐約市場，5月WTI原油一度跌至每桶-40.32美元，最終當日結算價為-37.63美元，布倫特原油下跌8.9%至25.57美元。
點評：油價的極端走勢也凸顯出美國石油市場供過於求的嚴重程度。由於全球各國政府延長旨在控制病毒蔓延的封鎖措施，導致工業和經濟活動幾乎陷入停滯。儘管一週前OPEC和盟國達成了史無前例的減產協議以控制供應，但面對全球原油需求減少約三分之一，減產行動依然太遲緩，並且力度太小，難以阻止原油進一步下跌。
■ 中行原油寶“穿倉”總體損失或超90億
4月20日晚，美國原油05合約出現了歷史上首次負值結算價。根據中國銀行的公告，原油寶將按照-37.63美元/桶的官方結算價定價。這就導致選擇看多的投資者，不但虧掉了本金，還倒欠銀行錢，累計虧損額將近300%。中行“原油寶”客戶6萬餘戶，按照協議結算價統計，6萬餘客戶的保證金42億元全部損失，還“倒欠”中行保證金逾58億元。中行該產品多頭頭寸約在2.4萬手到2.5萬手（一手為1000桶油），估計此次總體損失規模應不少於90億元。
點評：近期油價暴跌之下，不少投資者選擇抄底，在不具備期貨專業投資知識和能力的情況下，貿然進入了這個高風險領域須承擔應有的責任。中國銀行的原油寶產品規模也因此快速擴大，但是風控措施明顯沒有跟上，也須承擔一定的責任。
■ 央行報告：中國城鎮居民家庭戶均總資產317.9萬元
中國人民銀行調查統計司城鎮居民家庭資產負債調查課題組於2019年10月中下旬在全國30個省（自治區、直轄市）對3萬餘戶城鎮居民家庭開展了資產負債情況調查。調查顯示，城鎮居民家庭戶均總資產317.9萬元，資產分佈分化明顯；家庭資產以實物資產為主，住房佔比近七成，住房擁有率達到96.0%；金融資產佔比較低，僅為20.4%，居民家庭更偏好無風險金融資產。
二、同業新聞
■ 證券業首單基金投顧業務落地，財富管理格局生變
4月21日，券商基金投顧業務首單花落國聯證券。當天上午，國聯證券順利完成首批客戶的簽約和交易。該公司在其“國聯尊寶”官方APP中新設了一個“投顧專區”，客戶通過該公司APP，即可完成簽約和交易等全部操作。與此同時，其他各家試點券商也在積極推進基金投顧業務的落地，基金公司、代銷機構、券商、銀行等各方在該領域同場競技的時代，正在緩緩啟幕。
點評：在當前行業同質化競爭日益激烈背景下，國聯證券通過此次獲得的基金投顧資格，有利於提高其業務多元化水平，優化收入結構，增強經營業績穩定性，存在彎道超車、快速突破的可能。
■ 公募基金管理規模創新高 一季度末達16.72萬億
公募基金一季報的披露收官，6000多隻基金公佈最新規模，各基金公司在今年一季度末的管理規模也悉數出爐。16.72萬億元，公募基金管理規模再創新高！統計數據顯示，截至今年一季度末，開放式股票型基金規模達到1.3萬億元，混合型基金的最新規模達到2.27萬億元，債券型基金的最新規模合計4.72萬億元，貨幣型基金的最新規模達到8.17萬億元，其他基金0.26萬億元。
■ 私募基金參與PPP項目困難亟待解決 尚需政策助推
目前，私募基金通過和其他社會資本組成聯合體共同參與PPP項目採購，或者在項目落地後通過股權轉讓和結構化融資手段作為財務投資人為PPP項目提供投融資支持已在國內形成較為成熟的做法。據瞭解，私募基金主要依託產業基金參與PPP項目，產業基金從資金性質層面可劃分為政府主導、金融機構主導和社會企業主導三類，從法律組織形式層面可劃分為公司型、契約型以及有限合夥型三類。
點評：私募基金參與PPP項目所帶來的成效，體現在能夠通過結構化設計和靈活的內部管理機制引入外部優質資本，滿足PPP項目資本金體量較大的投資需求。但私募股權投資基金參與PPP項目既有其優勢，也存在著現實的痛點，需要相關政策助推。
■ 第三家城商行理財子公司開業！理財規模近1900億
4月24日晚間，港股上市公司徽商銀行公告稱，旗下徽銀理財有限責任公司獲得銀保監會批准開業，徽銀理財是中部地區首家開業的理財子公司，也是繼杭銀理財、寧銀理財之後第三家獲准開業的城商行理財子公司。據統計，截至目前已有36家銀行公告設立理財子公司及理財孫公司，包括6家國有行、10家股份行、17家城商行、3家農商行。根據徽商銀行2019年年報，截至去年年底，其存量理財產品餘額1878.26億元，其中非保本理財產品餘額佔比96.80%，淨值型理財產品餘額1032.88億元，佔比約為54.99%。
■ 中國基金業協會：基金評價業務欄目正式上線
4月24日，中國基金業協會發布公告稱，為發揮基金評價的正向引導作用，培育長期投資行為、促進權益類基金髮展，淨化基金評價環境，在各基金評價機構的支持下，中基協官網於近期上線了基金評價業務欄目。中基協指出，此欄目旨在建設“堅持長期評價、發揮專業價值”的發展生態，從基金評價的角度倡導行業樹立基金業長期發展導向，為培育投資者長期投資理念提供科學參考，切實推動行業為投資者創造長期回報。
■ 近兩月18家券商領25張罰單 監管直指六項違規行為
今年以來，監管部門持續重拳出擊，嚴懲中介機構違法違規行為。據統計，近兩個月內，18家券商因業務違規“吃”下監管部門下發的25張罰單。從處罰原因來看，25張罰單中，8張罰單開向營業部內控不完善，6張罰單為證券從業人員違規進行證券交易被處罰，4張罰單是因資管業務違規被處罰，3張罰單是科創板保薦業務違規被處罰，2張罰單為研究所因合規問題受到處罰，還有2張是因券商股權管理違規被處罰。
■ 恆豐銀行註冊資本將增加至1112.1億，超過兩大國有行
近日，銀保監會發布《關於恆豐銀行變更註冊資本的批覆》稱，同意恆豐銀行將註冊資本由112.1億元增加至1112.1億元。若完成增資，在銀行機構中，恆豐銀行的註冊資本金將僅次於工農中建4大行，高於郵儲銀行和交通銀行，位居第5位。恆豐銀行是12家全國性股份制銀行之一，資產1萬億左右。但由於前後兩任董事長涉嫌違法犯罪，銀行出現了大量的不良資產，近幾年來也成為市場關注的焦點。高管違法、股權混亂、資產質量差、流動性緊張，恆豐銀行此前面臨較大風險。
三、信託動態
■ 中國信登完成2019年度信託公司信託產品登記評價
根據原中國銀監會《信託公司監管評級辦法》相關規定，中國信登依照信託登記系統相關數據，結合全國各信託公司提交的登記評價基礎材料，於近期完成各信託公司2019年度信託產品登記評價工作，並按監管規定向中國銀保監會上報評價結果，同時向各信託公司及屬地銀保監局分別反饋年度行業信託登記基本情況、良好做法及各信託公司相關登記情況。
■ 雙首例！94億元，天津信託混改成功引入上實集團
4月20日上午，海泰控股集團、泰達控股與上實集團舉行天津信託混改協議簽約儀式，標誌著天津國企混改在疫情防控的特殊時期實現“雙戰雙贏”，是天津首例競價摘牌的市管企業混改項目，也是天津首例溢價的市管企業混改項目。天津信託混改項目於2019年12月30日在天津產權交易中心公開掛牌交易。上實集團合計以94.09億元的價格，摘得天津信託77.58%股權。據悉，前期信息披露期結束後，泰達控股轉讓的26%股權已由上實集團以19.91億元的掛牌價格直接摘得；此次，海泰集團轉讓的51.58%股權徵集到2家意向投資者，經過激烈角逐，上實集團最終以74.18億元成功摘牌，比初始掛牌價格（39.5億元）溢價34.68億元，溢價率87.8%。
■ 中信信託推出信託行業首單單層CMBS產品
近日，中信信託擔任計劃管理人並主導實施的“中信信託-南京世茂希爾頓酒店資產支持專項計劃”在上海證券交易所成功發行，這是基於成熟運營酒店資產的資產證券化業務，也是行業內首單單層SPV結構商業房地產抵押貸款類資產證券化產品，發行總規模7.1億元人民幣，優先級證券評級AAA。上述項目延續了公司在資產證券化業務上的探索精神，突破傳統商業房地產抵押貸款證券化產品“信託+專項計劃”雙層結構設計，優化了交易結構，簡化了管理鏈條——該項目的設立標誌著商業物業抵押貸款證券化業務的參與方範圍進一步拓寬，產品結構的多樣性進一步豐富。
■ 平安信託推出首隻跨境美元債投資信託計劃
近日，平安信託推出業內首單跨境主動管理類美元債券投資產品，主要投資於債券類資產，包括境內債券以及中資企業在境外發行的美元債、點心債、定製債及其掛鉤工具。該產品面向包括個人、企業及金融機構在內的合格投資者發行，產品期限10年。該信託計劃的落地充分發揮了平安信託深厚的債券投資管理能力，以及豐富的跨境項目經驗，實現為投資人增強收益、分散風險的目標。
■ 深耕資產證券化業務 廈門信託ABN發行排名全國第9位
萬得數據顯示，2020年第一季度，廈門國際信託有限公司在銀行間債券市場的ABN（資產支持票據）發行總量排名全國第9，躋身行業前十行列。截止目前，廈門信託已幫助多家企業通過資產證券化工具盤活優質資產進行直接融資，擔任受託載體發行的ABN項目規模累計達到66.70億元。廈門信託於2015年專門設立了從事資產證券化業務的專業部門——投資銀行部，在資產證券化業務領域進行重點佈局。目前，投資銀行部已發展成為以資產證券化業務為專業基礎，以消費金融業務及供應鏈金融為利潤增長點，兼顧傳統信託業務的創新業務部門。
■ 新華信託被警方調查：涉嫌背信運用信託財產
新華信託與重慶帝多農業公司因營業信託糾紛纏鬥多年，最近又有新動向：後者向重慶警方報案，稱新華信託涉嫌背信運用信託財產，致其數億元財產損失。目前，重慶市公安局經濟犯罪偵查總隊已立案調查。帝多農業原關聯公司重慶東啟房地產公司，在重慶南山風景名勝區開發東啟·幻境旅遊度假酒店，但一直受困於資金問題。2009年10月，帝多農業作為委託人、受益人，與新華信託簽訂信託合同：將東啟公司100%股權過戶到新華信託名下設立信託計劃，募集2.4億元用於東啟酒店項目開發。其中包括優先級受益權部分1.8億，一般級部分2000萬，劣後級部分4000萬由帝多農業認購。
■ 存在多項違法行為，山西信託獲近百萬罰單
央行太原中心支行網站今日發佈行政處罰信息公示表並銀罰字〔2020〕1號，山西信託股份有限公司存在未按規定履行客戶身份識別義務、未按規定報送可疑交易報告等違法違規事項，央行太原中心支行根據《中華人民共和國反洗錢法》第三十二條，對山西信託罰款75.48萬元，並對相關責任人員共處以罰款19萬元。
■ 崑崙信託2019年淨利9.91億，目標是建設有石油特色的信託公司
4月22日，崑崙信託發佈年度報告。年報顯示，2019年崑崙信託實現營業收入19.39億元，實現淨利潤9.91億元。其中，實現手續費及佣金收入10.23億元，投資收益4.63億元。除投資收益之外，崑崙信託各項關鍵指標均較上一年度有不同幅度增長。崑崙信託表示，該司經營目標是“建設具有石油特色的、行業一流、有知名度、有影響力、有競爭力的信託公司。”
■ 固有資金投資接連失利 浙金信託去年淨利潤降逾三成
近日，浙江東方發佈年度公告，同時也披露了其控股子公司浙商金匯信託股份有限公司2019年的經營業績。年報顯示，2019年浙金信託實現營業收入5.55億元，同比下降25.10%；實現淨利潤1.04億元，同比下降32.47%。在浙金信託淨利潤下滑背後，此前市場爆出的多個“網紅”公司，浙金信託也都不同程度陷入，並計提了不小的壞賬準備。根據評估測試，截至2019年底，浙金信託針對上述信託計劃投資累計確認公允價值變動損失及壞賬準備共計2.75億元。另外，浙金信託以2億元固有資金投資的《浙金匯利44號證券投資集合資金信託計劃》也出現了損失。
四、市場觀察
■ 信託公司轉型步入快車道
2020年年初，新冠疫情爆發，各行各業均受到不小的衝擊，信託業也在所難免。為了降低疫情的衝擊，信託公司紛紛調動資源，積極探索線上服務、發力金融科技（FinTech），信託公司的轉型步入快車道。具體如下：
主要看點：
1、APP短期對產品研發支撐能力待觀察 傳統渠道仍是主流。信託最新研報顯示，為拓展線上服務，目前已有多家信託公司推出自家APP，APP在收集客戶數據、跟蹤客戶投資習慣、構建精細的客戶畫像等方面發揮作用。但短期內數據沉澱不足，對產品研發的支撐能力還有待觀察，傳統渠道仍是主流。
2、資產證券化發展迅速。雲南信託近日研報指出，2019年資產證券化市場規模繼續快速發展，全年發行各類產品23439.41億元，同比增長17%；年末存量為41961.19億元，同比增長36%。其中，信貸ABS發行9634.59億元，同比增長3%。企業ABS發行10917.46億元，同比增長15%，佔發行總量的47%。ABN發行2887.36億元，同比增長129%，佔發行總量的12%。
3、大量潛在優質資產無法進行證券化。2019全年數據顯示，資產證券化市場規模繼續快速發展，全年發行各類產品23439.41億元，同比增長17%；年末存量為41961.19億元，同比增長36%。但云南信託研究發展部總經理王和俊表示，大量可交易或者可證券化的資產無法進行相應的資產證券化操作，最大的原因是無法對基礎資產進行特徵識別和風險定價，而這正是阻礙個人消費資產和中小微企業貸款資產爆發的根本原因。
4、金融科技有望成為突破點。部分信託公司已經搭建起以數據和科技運營為中心的數據化金融資產管理平臺，並以數據積累開展風險定價，繼而不斷髮掘和證券化各類基礎資產。隨著金融科技的發展和基礎數據積累的提高，基於數據和科技運營為基礎的個人消費（如3C分期、白領租房、發薪日貸款、農業貸款等）和小微企業貸款（如圍繞核心企業供應鏈上下游的小微企業貸款）已經逐漸成型。通過業已構建起來的信息系統、不斷積累的基礎數據和逐漸培育的風險定價能力，部分機構已經塑造了抓住基礎資產的核心能力。
■ 中行原油寶事件的來龍去脈與啟示
投資者可以在中行指定的交易時間內買入或賣出“原油寶”，中行以做市商的角色提供買賣報價，並對其淨多頭（或淨空頭）頭寸進行風險管理。所以，當內盤裡自認為“抄底”買入原油寶的投資者數量遠大於要賣出原油寶的投資者數量，則中行在內盤裡就處於淨空頭的狀態，他需要在自己的海外賬戶買入開倉（做多）WTI原油期貨進行對沖。然而，這一次發生了極端情況，中行在WTI五月原油期貨最後一天移倉換月，這最後一天，WTI五月原油期貨的價格跌到了負值（-37美元的結算價），於是中行在外盤的多頭頭寸虧錢，他在國內的空頭頭寸賺錢，這時，投資者買入的“原油寶”產品虧錢，而且結算價是負數，這就意味著投資者需要倒貼錢了。這一次糾紛表面上是投資者無法接受倒貼錢的事實，但實際上更深層次的啟示如下：
主要觀點：
1、中行的問題
中行原油寶產品的本質是一個看似現貨，但投資標的是期貨的產品，最終的投向是要落實到期貨合約的，與股票不同，期貨合約的價格是可以為負的，這一點有沒有和投資者風險揭示清楚。
中行把移倉換月日設置在當月期貨合約的最後交易日，並不是一個專業的操作。做過期貨都知道，最後交易日因為實物交割等原因容易發生流動性擁擠，這是期貨操作的大忌。
參與這個產品的門檻設置的太低，這種產品需要嚴格的限倉操作和強平操作來跟進。
2、投資者的問題
一定要理解產品的本質，會不會虧完本金，會不會倒貼錢。
風險揭示書要看清楚，自己買的東西是現貨，還是類期貨，風險等級是否和自己風險承受能力匹配。
多加強金融知識的學習，比如期貨價格是在現貨價格基礎上還要加上倉儲、運輸成本，在當前疫情導致美國運輸成本驟增的情況下，期貨價格是有可能為負的。
金融投資歷來都是高風險與高收益並存，很多看似安全的金融產品背後往往隱藏著潛在的危機。黑天鵝事件總會發生，雖然發生的概率較小，但一旦發生對投資者將會構成致命打擊。期貨會出現負數的情況，股票也會面臨業務爆累和退市的風險，只有不斷地持續學習，加強自身的金融素養，我們在這個市場中才會活的更久，走得更遠。
