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國際石油市場在2020年4月20日發生了一起破天荒的事件。美國西德克薩斯輕質油（WTI）期貨5月結算價報收於每桶-37.63美元，最低曾達-40.32美元/桶。
作為長期從事能源行業的人士，我不得不指出，這是一起荒唐的事件。它是在一個荒謬的石油定價體系下產生的，這個定價體系不改，如此荒唐的事件今後還會發生。
事件的過程大家都清楚了，簡單總結一下：
宏觀層面，受新冠肺炎疫情全球大爆發影響，經濟活動大規模消停，石油需求大幅下滑，沙特與俄羅斯為首的OPEC+聯盟停止價格戰而轉向大幅減產，但達成的協議（970萬桶/天）遠遠低於需求下滑（2020第二季度平均2000萬桶/天），而全球庫存已經接近飽和，石油價格不斷下降，北美在4月1日曾經出現了付錢讓人把油拉走的實物交易“負油價”個例。
微觀層面，5月的WTI期貨要在4月21號交割，交割地點是位於美國中南部奧克拉荷馬州佩恩縣一個叫庫欣（Cushing）的地方。這個地方總共有9100萬桶的原油儲存能力，但因安全容量考慮，最多隻能儲存7600萬桶。4月10號，庫欣的庫存已經達到了5500萬桶，並且以每週600萬桶的速度在增加，馬上就要達到極限，剩餘的大部分容量早就被聰明的商家預訂了。
因為自己沒有庫存來實現交割，大部分合約持有者會在交割日前轉倉，交一些手續費將交割時間往後推，期待價格能夠回升。但還有一部分合約持有者會等到最後，或因轉倉成本太高而一直在觀望，錯過了轉倉的機會。數據顯示，5月WTI期貨（WTI2005）合約在4月17日（最後交易日前2天）持倉超過10萬手，而近10年數據顯示，WTI近月合約最後交易日當日持倉平均為3300手。
庫欣地區原油倉儲費用每月高達8-10美元/桶，存儲超過2個月，倉儲費就超過油價本身，所存的原油也會變成負資產。WTI交割機制是買方在庫欣地區租罐，或者直接到庫欣油罐裡提取原油。目前庫欣地區滿罐，買方實際上租不到庫，而持有庫欣原油的人更是急於脫手。因此，大量持倉者需要在交割之前平倉出逃，即便是負值也要堅決平倉。
任何已經發生的事件都有其必然性和合理性，但並不代表它的正確性和可接受度。我之所以把它稱為荒唐的事件，是因為它突破了多條底線：
首先，它嚴重衝擊了全球能源人的“三觀”。石油驅動了人類社會的現代化進程，是全球貿易量最大的大宗商品，也是非常重要的戰略物資，大多數進口國還專門為它建設了規模龐大的戰略儲備。石油價格變成負的了，還負的這麼多。石油人都該迷茫了：我們是否掉進了愛麗絲鏡子裡面的世界，看到的都是現實世界的反面？
其次，它打破了我們所有的常規假設。無論是經典經濟學還是新派經濟學，石油作為商品的價格由維持供需平衡的邊際成本決定。在所有商品定價理論中，我們有邊際成本為零（如信息），但還沒有見過邊際成為負值的商品案例。我們之前只知道有地板價，現在我們知道了，還有地下室的地板價，地下室下面不知道還有什麼東西。
最後，它以一個在特定環境下，在當日結算（當地時間14：30）之前3分鐘內的小規模交易（結算前2分鐘只有536手，每手1000桶）形成的價格，影響了全球規模巨大的整個產業。這個特定環境就是上文描述的本次負油價事件發生的宏觀與微觀原因，但值得注意的是，負油價負到40美元，這不是原油實物交割能夠產生的，而是期貨市場短時間內的恐慌性拋售造成的。期貨合約需要一定的保證金並且帶有槓桿，在油價下跌超過保證金範圍之後，合約持有者需要不斷增加保證金，不足就會被強制平倉，恐慌性拋售使得交易價格一路跌入負值的深處。因此，這次負油價是發生在原油期貨市場上的一個金融事件，涉及的交易量很少，並不代表實物市場，卻對石油市場產生了廣泛而深遠的影響。
正是因為這一點，我認為這次負油價事件是荒唐的。目前以庫欣為交割點的WTI作為全球原油價格標杆已經失去意義，而圍繞著WTI的整個定價體系是荒謬的：
首先，一個與國際市場切割的、總人口不到8000人的美國小鎮，居然把自己稱為“世界管道十字路口”（Pipeline Crossroads of the World，見圖），那裡的風吹草動左右著WTI價格。那裡的庫存爆滿和管道阻塞影響的頂多是美國市場，為什麼庫欣便秘卻要讓全世界肚子疼？
其次，結算前三分鐘這麼短時間內如此小規模交易達成的價格卻成為了全球原油及相關產品定價的參照，不僅有失代表性，更有被操縱的可能。
第三，WTI很容易受美國的金融市場影響。2008年，在全球石油市場供應緊張的環境下，期貨市場的高收益使得許多金融投資者將石油作為資產級商品來謀利，大量資本通過多元化的投資方式進入石油期貨與衍生品市場，將WTI價格拋到了創歷史的145美元高空。這次，在石油供應大規模過剩的環境下，也是同樣的WTI，卻把油價打入了負40美元的冷宮。如此大幅動盪的區域石油價格，怎麼能夠成為全球的標杆呢？
石油市場的大起大落不利於能源行業的健康發展，也不利於世界經濟的穩定運行。本次負油價傳遞的信號將進一步打壓石油領域的投資，而投資的大規模減少必將為今後的油價暴漲打下基礎，到時的WTI或許會把油價推向歷史新高。
以WTI作為全球重要標杆的石油定價體系急需改革（如將交割點改到休斯頓地區），但改革需要時間。在目前格局下，不排除未來幾個月再次出現負油價的可能。
2008年事件後，中國已經在2013年將WTI從成品油定價的原油參照籃子裡剔除了。接下來需要做的是，一方面繼續加大與WTI的脫鉤。金融機構的原油期貨類產品，最好是基於反映我國供需關係的中國原油期貨產品，以便提升風險管理水平。另一方面，全面放開原油進口配額和成品油進出口配額，來支持上海國際能源交易中心的原油期貨業務，形成能夠反映中國及亞太地區供需情況的上海價格。
