本週焦點：
6月1日，央行網站披露，為進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，並促進信用債市場健康發展，中國人民銀行近日決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍。新納入中期借貸便利擔保品範圍的有：不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券（優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券），優質的小微企業貸款和綠色貸款。
央行此舉意圖相當明顯，一是防止信用收緊的格局下，出現“一刀切”的局面波及到部分本無需去槓桿的企業，防止去槓桿過程中產生不必要的信用風險；二是補充和改善金融機構抵押品不足的現狀。
我們認為：
（1）貨幣供給改善的格局還將延續。2018年以來央行屢次加大中長期流動性的投放，也直接使金融市場流動性較2017年相比出現了明顯改善。抵押品範圍擴大也意味著後續通過MLF、PSL、等流動性工具進行貨幣投放以及類似降準置換MLF的操作力度大概率還將進一步延續。
（2）擴大抵押品範圍並不意味著信用收縮的趨勢會出現轉向 。我們前期報告中曾經提到過，後續的貨幣政策重點大概率會側重於防止去槓桿誤傷至其他本無需去槓桿的企業。導致當前實體融資緊信用的根本原因是監管加強，表外融資渠道顯著收緊，僅依靠表內信貸和債券融資無法實現完全對接，而這一因素也不會因抵押品擴大或降準等出現根本扭轉，因此當前貨幣政策旨在部分穩槓桿防風險，但宏觀去槓桿的決心暫時不會改變，雙支柱框架下貨幣與監管應分別看待。
（3）貨幣放鬆也不會帶動社融明顯反彈。社融增速2018年下行主要是由於表外融資的收縮，4月階段性企穩主要因債券融資大幅上升。抵押品範圍擴張只會使債券融資因信用事件而明顯回落的概率和回落的幅度有收窄，而並不會使得債券融資有太大的上行空間。
同期，銀保監會發布《銀行業金融機構聯合授信管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），明確要求各地建立對部分企業的聯合授信試點，納入試點的企業以後的債務融資餘額上限將不得超過銀行業金融機構設定的聯合授信額度，進一步加大對企業過度加槓桿的約束。綜合來說，金融市場流動性好於實體經濟流動性的格局還將進一步延續。
市場展望：
上週公開市場有3700億元逆回購到期，逆回購投放7800億元，逆回購淨投放資金4100億元；下週有5000億元逆回購資金將到期，此外有4980億元MLF到期，由於部分MLF已經由降準置換，實際到期為2595億元。同業存單方面，上週發行5395.6億元，到期3128億元，淨融資2267.6億元，下週有7191.7億元存單到期。
由於5月末企業所得稅彙算清繳在月末截止，因此在月末資金面有所收緊，央行在公開市場的操作目前基本上是被動操作，上週投放加大側面說明可能月末流動性供給水平本身在偏低水平。
6月份資金到期量較大，市場對此也產生了央行再次降準對沖的預期。我們認為，從年內看央行進一步通過降準置換MLF的操作概率較大，但就單月來說不宜將太多的交易重心放在博弈央行是否降準之上。年初至今，貨幣政策已經加大中長期流動性投放，並且平抑流動性波動的訴求明顯強於去年，因此近期降準與否不是重點，重點是貨幣全年改善的局面已經確認，所以最終不管是否如市場預期，平抑流動性波動的操作都不會缺席。
綜合考慮，儘管6月份央行仍然有較大概率進一步跟隨美聯儲加息而“隨行就市”的上調公開市場操作利率，但目前市場對於目前貨幣政策“量重於價”已經有了足夠的預期，我們也仍維持此前的觀點：隨數量投放增加，流動性供需逐漸趨近均衡，資金利率中樞維持2.8%附近的判斷。
資金利率：
截至週五，銀行間市場隔夜回購利率收2.9005%，上行1.65BP；7天回購利率收3.2727%，下行29.44BP；14天回購利率收3.7020%，下行19.34BP；shibor利率1M期上行11.9BP在3.9660%，3M期利率上行12.4BP在4.3390%；3個月同業存單利率上行8BP在4.5000%，珠三角票據融資利率不變，在4.3000%。
海外市場：
週五，美元指數跌破94關口，報94.1982。本週，歐元兌美元本週上漲12BP，報1.1660，止住下跌趨勢；美元兌日元升至109.5150。人民幣兌美元中間價報6.4078元，調低211個基點。在岸人民幣兌美元本週收盤報6.4169，與上一個交易日相比下跌159BP。離岸人民幣報6.4140，下跌251BP。1年期NDF報收於6.5225，下跌310BP。
美國國債3月期品種1.92%，上行2BP；2年期品種在2.47%，下行1BP；10年期品種收益率2.89%，下行4BP。10年期與2年期利差縮減3BP，十年國債與TIPS利差縮窄4BP；德國國債10年期品種在0.37%，5年期品種在-0.31%，2年期品種在-0.74%。
大宗商品：COMEX8月黃金期貨收跌1.80美元，跌幅0.1%，報1304.70美元/盎司，5月份累跌約1.6%，5月中期曾錄得2018年迄今最低位。WTI7月原油期貨收跌1.17美元，跌幅1.72%，報67.04美元/桶，5月份累跌2.2%。布倫特7月原油期貨到期交割日收漲0.09美分，漲幅0.12%，報77.59美元/桶，5月份累漲3.2%。上期所原油期貨主力合約SC1809夜盤收漲0.30%，報473.30元，5月22日以488.60元創上期所原油期貨首個交易日(3月26日)以來的收盤紀錄高位。
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