萬華化學（600309）
MDI 行業維持高景氣，市場供需維持緊平衡
MDI 業務是公司核心業務，也是公司的主要收益來源， MDI 行業具有高壁壘、高投入的特點，呈現寡頭壟斷格局，萬華作為全球最大的 MDI 供應商，具有 210 萬噸/年的產能，目前來看， MDI 市場長期保持緊平衡，2017 年國內合成裝置產能為 305 萬噸，同比增長 6%， 消費量為 205 萬噸，同比增長 7%， 2018-2020 年之間新增供給有限，預計 MDI 供需仍將保持緊平衡，行業高景氣有望持續。
石化產業為公司一體化、多元化發展提供堅實基礎
公司投資 178 億積極佈局上游石化產業鏈， 包括 100 萬噸/年的 PDH 裝置、 40 萬噸/年 PVC 裝置、 15 萬噸/年 PO 裝置、 45 萬噸/年 LLDPE、 30/65萬噸/年 PO/SM 裝置和 5 萬噸/年的丁二烯裝置，石化產業鏈的拓寬，給公司一體化產業鏈、產品多元化的發展提供了堅實基礎，一方面上游石化的產品能與現有 MDI 產品實現高度的“耦合”，提高循環經濟降低成本；另一方面，石化產品的開展能有效的避免外部原料供應不足等風險，實現了產品的多元化，隨著石化產品的逐步放量，能給公司提供穩定的增長點，也從源頭上保證了萬華產業鏈的成本優勢。
特種化學品+新材料給公司未來發展保駕護航
公司積極佈局特種化學品+新材料板塊，這部分業務主要涵蓋產品為SAP、 TPU、 PC、 PMMA、 ADI 等，它們都是現在具備高附加值的產品，所涉及的下游行業也多為像水性塗料、導光板、電子電器等朝陽產業。公司作為國內最大的 PUD、聚醚多元醇、聚氨酯製造商，具備品種齊全的ADI 製造商，全球第二的 TPU 製造商，隨著下游朝陽產業的帶動，未來發展可期。
盈利預測與投資建議： 預計 2018 年、 2019 年公司分別實現歸母淨利 135.63、 160.93 億，對應 EPS 分別為 4.96 元、 5.89 元；對應當前股價 PE 分別為 8.47 倍、 7.14 倍； 強烈推薦， 給與“ 買入” 評級。
風險因素： MDI 價格大幅下降風險、 石化業務價格下降風險。
本文源自證券市場紅週刊
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