林奇/文
萬華化學（600309）9月26日晚間公告，自10月份開始，公司中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價1.55萬元/噸(比9月份價格下調4500元/噸)，直銷市場掛牌價1.6萬元/噸(比9月份價格下調4000元/噸)。純MDI的10月份掛牌價將另行公告。
聚合MDI價格持續下跌 高利潤增速或終結
萬華化學長期以來一直以績優化工股耀眼於二級市場，根據其2018年半年報，公司上半年實現營業收入300.54億元，比上年同期增長23.02%。營業利潤103.17億元，比上年同期增長39.73%。實現歸屬於上市公司股東的淨利潤69.50億元，比上年同期增長42.97%。報告期內國內聚合MDI市場價格較去年同期有所回落，但純MDI價格較去年同期有所上升。公司業績同比實現了較大幅度增長。
然而，近期跡象顯示，萬華的超高利潤增長率或難持續。
首先，公司聚合MDI價格持續下降，會對公司毛利產生顯著影響。而公司在互動平臺上表示，近一個月聚合MDI價格大幅下跌，主要是聚合MDI下游個別行業需求平淡所致。
此前在8月份，萬華化學公告自9月份開始，公司中國地區聚合MDI分銷市場掛牌價、直銷市場掛牌價均為2萬元/噸，均較8月份價格下調2500元/噸。純MDI掛牌價3.12萬元/噸，與8月份價格持平。
上半年萬華化學利潤之所以超預期，在於陶氏化學MDI設備故障帶來的供給緊縮而產品價格上行。7月17日，陶氏化學宣佈所有MDI產品遭遇不可抗力。報道稱，由於設備故障超過陶氏的合理控制範圍，該公司旗下陶氏聚氨酯業務部門宣佈所有MDI產品遭遇不可抗力，涉及至少16個品種的產品。由於MDI全球僅僅8家企業生產，而陶氏化學也是主力生產廠商，因而全球MDI產品價格走高。
從公司掛牌價來看，上半年公司聚合MDI直銷掛牌均價為24717元/噸，同比上漲2.3%，分銷掛牌均價為24383元/噸，同比上漲2.0%，純MDI掛牌均價為3.07萬元/噸，同比上漲19.1%。公司以生產聚合MDI為主，純MDI為輔，兩者生產比例在7:3到6:4之間。
去年10月，萬華化學聚合MDI分銷市場掛牌價一度觸及35,000元/噸，創出階段性高點。今年3月份，萬華化學純MDI掛牌價也曾觸及31,700元/噸的高位。
可以看出，聚合MDI10月掛牌價距離去年高位已經跌去一大半，而聚合MDI為公司主銷產品，萬華下半年利潤增速下滑難以避免。
TDI投產打破供需平衡 供給或帶來產品價格走低
此外，萬華化學預計10月份還有30萬噸TDI產能要投產。TDI（甲苯二異氰酸酯）是常用的多異氰酸酯的一種，而多異氰酸酯是聚氨酯（PU）材料和重要基礎原料。TDI是一種重要的有機化工原料，主要應用於軟泡沫、塗料、彈性體、膠粘劑。
目前TDI行業維持在供需平衡點上，但已經呈現出一定的過剩態勢。
TDI主要應用於軟泡、塗料、彈性體、膠粘劑等。其中軟泡佔73%，塗料佔17%。未來這幾個應用領域都不可能爆發性增長了，而需求較大的新領域還有待開發。
今年上半年，TDI的總體行業景氣度要略高於去年同期。根據滄州大化披露的數據，今年上半年TDI不含稅的銷售均價在26,256元/噸，較去年同期上漲12.9%。
而在這個背景下，煙臺萬華30萬噸/年的TDI裝置投產，將極大增加華北地區乃至整個中國地區TDI的供應，華北地區的TDI競爭將非常激烈，華東市場也會受到新巨頭的強烈影響。
根據生意社價格監測，9月26日TDI報價收於25700元/噸，較月初初跌幅達16.2%，價格大幅下跌。
中美貿易摩擦聚合MDI出口受影響
7月10日特朗普政府公佈了針對中國2000億美元商品加增關稅的計劃，目標產品清單涉及石油、化工和冰箱等商品，加徵的關稅約為10%，其中聚合MDI也被列為徵收對象。
中國是全球MDI最大出口國，2017年出口量約56.2萬噸，其中對美國出口約16.2萬噸，佔比28.8%。而貿易摩擦同樣波及下游冰箱行業，2017年國內冰箱對美出口佔比19%。若後續關稅加徵落地，全球貨源流向將面臨調整。
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