紫光股份作為中國版“思科”,與華為共同成為國內雲基建雙龍頭,併成為機構重倉的科技白馬。
思科發展史對紫光股份有重要啟示
中信證券認為紫光股份有望實現全球崛起、與華為共同成為國內雲基建雙龍頭,併成為機構重倉的科技白馬。
1)思科是全球路由器、交換機霸主。
思科發展分三階段,發展期收入實現12年3400倍增長。
發展期:思科1984年發明路由器後火箭式增長,1988年-2000年收入增長超過3400倍,背後是近乎壟斷的市場格局。
成熟期:思科競爭對手華為(真正的競爭對手)、Juniper出現,同時新華三從華為分立出來在中國與思科競爭,思科開始轉入防禦階段;
轉型期:華為、Juniper、Arista、新華三等公司發展壯大,思科交換機、路由器全球份額不斷下滑,公司向雲計算/數據中心、安全加速轉型。
2)思科發展史對紫光股份的五大啟示。
第一,新華三有望複製華為道路競爭思科,全球份額實現崛起;
第二,科技領域馬太效應最為明顯,國內雲基建“華為+新華三”雙龍頭格局明確,將最大程度受益於新基建;
第三,思科轉型方向也是新華三發展方向,安全、數據中心、無線等新業務引擎推動新華三成長;
第四,新華三未來有望成為像思科一樣的現金牛公司,給投資者帶來豐厚彙報;
第五,思科長期受機構投資者追捧,紫光股份未來有望成為機構重倉的白馬。
投資策略
鑑於公司核心受益於國內新基建,上調其2020-2021年收入預測至683億、841億;維持2019、2021年淨利潤預測分別為18.2億、26.9億,略上調2020年淨利潤預測至22.0億元(原為21.9億元),對應2020-2021年PE分別為40倍、33倍,對網絡產品、安全產品、IT產品、雲計算及服務、分銷業務採用分部估值,給予2020年目標市值1150億元,對應目標價56.3元。維持“買入”評級,持續重點推薦。
風險因素:大額解禁帶來的市場風險;國內疫情對業績影響超預期;海外拓展不及預期;運營商市場拓展不及預期;國內新基建和雲計算市場發展不及預期。
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