摘要
4月經濟回落幾成定局。宏觀數據中，製造業PMI小幅回落、仍處同期低位，出口增速也由正轉負。中觀高頻數據中，終端需求依然分化，地產銷量增速上行，但乘用車批、零銷量增速再度探底；工業生產面臨減速，粗鋼產量與發電耗煤增速雙雙回落，重卡銷量增速也由正轉負。
4月工業經濟在3月短期衝高後面臨回調，而從高頻數據看，5月上旬延續了4月以來的偏弱態勢，供需兩端的代表性指標——地產銷量增速和發電耗煤增速均有下行。而由於受減稅政策預期導致的提前集中開票，增值稅率調降等大規模減稅降費措施政策效應的釋放有所滯後，短期經濟仍面臨下行壓力。
需求：下游地產弱改善，乘用車仍弱，家電、紡服、文娛改善。中游鋼鐵、化工尚可，水泥改善。上游煤炭、有色均走弱。交運走強。
價格：上週國內生資價格漲跌互現，原油價格回落。
庫存：下游地產、家電、紡服去化，乘用車回補。中游鋼鐵、化工去化，水泥持平。上游煤炭、有色均回補。
下游行業：
地產：4月各口徑下地產銷量均現回升，土地成交量價齊升。4月38城、五大和百家龍頭房企地產銷量增速分別回升至34.4％、5.3％、12％，其中一二線銷量增速維持高位，並帶動庫存去化，十大城市商品房庫銷比降至12個月；而三四線銷量也降幅收窄。但由於去年同期基數抬升，5月前7天38城地產銷量增速由正轉負至-27％，明顯回落，且一二線銷量增速明顯下滑。4月土地市場量價齊升，百城土地成交面積增速同比跌幅縮窄至5.4％，土地溢價率上升至25.5％。
乘用車：4月乘用車批零跌幅雙雙走擴，經銷商庫存再度回補。在去年同期基數走高的情況下，3月汽車製造業營業收入增速依然由負轉正至3.9％，指向行業需求短期好轉，而產成品庫存也相應去化，增速轉負至-1.4％。但受高基數影響，4月乘聯會乘用車批發、零售增速跌幅分別較3月擴大至22％、18％，上週半鋼胎開工率下降至71.8％，供需放緩令庫存再度回補，4月經銷商庫存預警指數升至61％，創下14年以來同期新高。
家電：3月三大白電廠家銷量增速均回升，庫銷比季節性回落。3月三大白電廠家銷量增速普遍回升，空調增速在去年同期高基數下，降幅仍有所收窄，而冰箱、洗衣機銷量增速由於去年同期基數走低，分別由負轉正至4.6％、1.5％，但冰洗銷量增速回升主因出口增速在低基數帶動下的反彈，內銷依然較為疲弱。受銷售回暖影響，三大白電庫銷比均呈現季節性回落，其中冰箱、洗衣機庫銷比分別降至0.55、0.32。
紡織服裝：3月子行業收入回升，4月柯橋紡織景氣指數上行。3月紡織服裝各子行業營業收入增速普遍回升，其中紡織業營收增速因去年同期基數走低而大幅反彈至16％，服裝服飾業、皮革業營業收入增速分別升至10％、7％。4月柯橋紡織景氣指數回升，但市場指數上行而生產指數略降，反映需求端好於供給。整體來看，行業景氣呈上行態勢。受需求回暖帶動， 3月紡織業、服裝服飾業和皮革業庫銷比分別升至0.52、0.56和0.9，均低於18年同期水平。
文體娛樂：五一檔票房收入上升，但人次、日均票房均放緩。五一檔全國電影票房收入約15.1億元，創下新高，同比增速上升至51.3％。一方面，觀影人次增速回落至20.6％，指向票價上漲支撐票房；另一方面，日均票房增速放緩至13.5％，反映假期時間較長貢獻較大。其中，《復聯4》位居票房榜首，約佔五一檔票房總收入的八成，頭部效應明顯。
中游行業：
鋼鐵：節前一週鋼價、毛利均落，4月上中旬鋼企產量增速降。節前一週鋼價螺紋、熱板均降，而鋼價下行疊加原材料價格上升，令噸鋼毛利雙雙回落。一方面，上週鋼材社會庫存連續第九周去化，而4月中旬鋼企庫存同比延續負增長，降幅縮窄至12％，指向需求保持穩健、邊際放緩。另一方面，4月上中旬重點鋼企粗鋼產量增速下滑至4.6％，但上週高爐開工率回升至70.6％，指向生產不溫不火。
水泥：節前一週全國水泥均價續升，庫容比持平在偏低水平。節前一週全國水泥均價繼續上揚，環比增速略回落至0.1％，而庫容比持平在56.4％。臨近4月底，局部地區受降雨影響，企業出貨環比略有減弱，但整體供需關係仍然保持良好。分區域來看，華北、東北地區水泥價格保持穩定，華東、西北地區價格均現上調，中南地區漲跌互現而西南地區大穩小動。
化工：節前一週PTA產業鏈價格漲少跌多，庫存衝高回落。3月化工各子行業營業收入增速全面上行，主要緣於價格上漲、行業景氣度回升。節前一週下游需求轉淡，滌綸POY庫存隨之回補；PTA產業鏈產品價格也是漲少跌多，滌綸POY、聚酯切片價格均降，僅PTA價格有所上漲。上週PTA產業鏈負荷率有平有升，近期江浙織機開工穩中趨緩，令滌綸POY庫存衝高回落。上週滌綸POY庫存天數降至12天。
機械：3月各子行業收入增速普遍回升，工業生產回暖帶動。3月機械各子行業收入增速普遍回升，其中通用設備、專用設備、鐵路船舶、電氣機械和儀器儀表增速分別升至22％、25％、18％、18％和24％。3月工業生產超預期回升，帶動加工組裝類行業景氣短期上行。
重卡：4月重卡銷量增速由正轉負，生產放緩疊加需求投資。在去年同期基數走低的背景之下，4月重卡銷量增速依然由正轉負至-1.5％，環比增速同樣大幅回落-19％，並創下14年以來的同期新低。4月製造業PMI小幅回落，其中生產指標明顯放緩，受限於資金支持的缺乏，投資增長也存在下行壓力，而前期部分企業一季度搶銷量的行為也提前透支了4月需求。
電力：5月上旬發電耗煤跌幅繼續擴大，工業生產壓力猶存。4月六大集團發電耗煤同比增速轉負至-5.3％，主要緣於去年同期基數較高，以及生產有所放緩。而受高基數影響，5月前9天六大集團發電耗煤同比跌幅繼續擴大至17.7％，環比增速-9.7％，創下11年以來同期新低，均指向工業生產壓力猶存。
上游行業和交運：
煤炭：上週秦皇島港煤價格回升，電廠煤炭庫存回補。節前一週動力煤、焦煤、無煙煤價格均走平，而上週秦皇島港煤價格由降轉升。4月六大集團發電耗煤同比增速轉負，而5月前9天耗煤同比增速降幅繼續擴大，令電廠煤炭庫存大幅回補，上週電廠煤炭庫存天數升至29天，為14年以來同期新高。上週秦皇島港口煤炭庫存回補。
有色：上週LME銅、鋁價格均降，銅、鋁庫存雙雙回升。上週基本金屬價格普遍回落。4月中美製造業PMI雙雙下行，貿易摩擦也現反覆，市場擔憂需求或將有所放緩，上週銅價均值回落。倫鋁庫存短期出現大幅上升，增幅創年內新高，壓制鋁價走勢，上週鋁價均值同步下行。
大宗商品：上週原油價格回落，CRB指數下行，美元指數略降。上週原油價格有所回落，美國停止對伊朗的制裁豁免，但沙特表示做好準備彌補原油空缺，美國原油供給和庫存數據均有上漲。上週CRB指數均值下行。美國首季經濟增長提速，但主要由於貿易逆差減少等短期因素提振，消費和企業設備支出增速均有放緩，4月美國製造業PMI回落，而一季度歐元區GDP增速反彈，上週美元指數回落。
交通運輸：BDI、CCFI指數均有回升，公路物流運價指數回落。近期集散運表現均佳，上週BDI指數回升，而節前一週CCFI指數上行。海岬型船舶平均租金環比上升43.6％，巴拿馬型船舶平均租金環比上升0.9％，超靈便型船舶平均租金環比下降1.1％。上週公路物流運價指數回落。
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
