摘 要
8月出口增速回落，內需中，地產銷量增速下滑，汽車銷量依然負增，與基建投資相關的挖掘機和重卡銷量增速雙雙走低。需求疲弱在生產上也有所反應，發電耗煤和粗鋼產量增速雙雙下滑。從9月上旬的高頻數據看，需求端三四線地產拖累明顯，乘用車批零跌幅也仍在擴大，生產端發電耗煤的高基數效應開始顯現。產需雙弱的局面並未有所改變。
近期廣東省發佈“實體經濟新十條”，從稅收、用地、社保、用電、運輸、融資和制度性交易成本等多方面為企業減負，預計三年將累計為企業直接降成本超2000億元。在我們看來，這種回應企業關切的政策思路也值得其他省份效仿，經濟下行壓力加大背景下，緩解企業成本上升困境，才是激發經濟主體活力、託底經濟增長的根本出路！
需求：下游地產、乘用車仍弱，紡服、文娛走弱。中游鋼鐵偏弱，水泥、化工走強。上游煤炭、有色走弱，交運分化。
價格：8月35城房貸利率繼續上升，上週國內生資價格漲跌互現，布油價格回升。
庫存：下游地產、乘用車去化。中游鋼鐵、化工均回補，水泥去化。上游煤炭有平有去，有色去化。
下游行業：
地產：9月上旬41城地產銷量穩中分化，土地市場仍較冷清。8月35城首套房貸款利率升至5.69%，41城地產銷量增速回落至3.6%。9月上旬41城地產銷量增速持平在3.8%，並延續8月以來一二線走穩、三四線走弱的分化格局。棚改貨幣化安置放緩、去年同期基數較高，是8月以來三四線地產銷量持續走弱的主因。8月百城土地購置面積增速大跌轉負，而上週增速也是繼續下滑，土地成交冷清也令土地溢價率續降至6.1%。
乘用車：8月乘用車銷量同比依然負增，開工率中樞明顯下移。8月中汽協、乘聯會乘用車銷量增速分別為-4.5%、-7.4%，一升一降，但均保持負增長，且乘聯會口徑下銷量增速再創新低。9月第一週乘聯會乘用車批、零銷量增速分別為-25.7%、-29.4%，跌幅雙雙擴大，指向內需依然較弱，壓力尚未減輕。8月下旬以來，半鋼胎開工率已從67%持續下滑至55%以下，上週雖微升至53.7%，略有反彈，但遠低於去年同期。開工率中樞下移反映需求疲軟已傳導至生產。
紡織服裝：8月子行業出口增速普遍下滑，搶出口影響漸轉弱。在去年同期基數較高的背景下，8月紡織服裝各子行業出口增速仍普遍下滑，其中針織紗線、服裝和鞋類分別降至6.1%、1.1%和-1.6%，反映中美貿易摩擦所致的“搶出口”因素影響正逐漸衰退，外需有所轉弱。而紡織價格指數和棉花價格均大幅上行，疊加柯橋紡織景氣指數企穩回升，指向內需有所改善，行業整體需求格局轉向外冷內熱。
文體娛樂：上週電影票房人次同比增速轉負，需求明顯回落。上週電影票房收入和觀影人次同比增速分別降至-12%、-15%，雙雙由正轉負，環比增速分別下滑至-42%、-41%，跌幅擴大，暑期檔過後，電影市場需求明顯回落。上週電影市場頭部效應再現，《碟中諜6》以4.1億的單週票房收入問鼎票房冠軍，而其它電影單週票房收入均未破億。
中游行業：
鋼鐵：上週鋼價跌、開工率升，8月重點鋼企產量增速再降。上週鋼價有所回落，螺紋、熱板均價雙雙下行，鋼價走低帶動噸鋼毛利大幅回落。8月重點鋼企粗鋼產量增速1.8%，較7月增速回落，8月下旬庫存增速-2%，跌幅明顯收窄，反映生產走弱、庫存被動回補。上週高爐開工率小幅回升至67.5%，同比降幅繼續收窄，預示生產邊際改善但幅度有限。上週鋼材社會庫存再度回補，7月以來鋼材社會庫存低位企穩，指向終端需求整體偏弱。
水泥：上週全國水泥均價繼續攀升，庫容比延續低位回落。上週全國水泥均價繼續攀升，環比增速回升至1.2%，庫容比續降至56.3%，仍處歷史同期新低。9月初，隨著市場需求進入旺季，企業發貨陸續恢復，水泥價格在高位繼續保持上行趨勢。整體來看，東北、西北地區需求恢復一般，企業發貨仍停留在5-7成水平，京津冀地區因有工程趕工和環保限產因素，企業發貨環比上半年增加明顯，華東華南處正常水平，西南地區個別省份略有減弱。
化工：上週PTA產業鏈價格續漲，庫存略回補，負荷率仍高。上週PTA產業鏈仍保持較高景氣度。從價格看，PTA、聚酯、滌綸POY價格全線上漲，但漲勢有所放緩。從生產看，上週PTA產業鏈負荷率雖然漲少跌多，但仍處歷年同期高位。從庫存看，滌綸POY庫存天數雖微升至7天，但仍處歷年同期低位。
機械：8月挖掘機銷量同比增速再度下滑，建築施工難言改善。8月挖掘機銷量同比增速33%，已連續4個月下滑，降至年內的次低點。從結構上來看，大中小挖銷量增速分別為26%、29%、26%，走勢一致。雖然近期政策表態將在基建投資領域補短板上有所發力，但8月財政支出依然低增、挖掘機銷量增速繼續下滑，均表明建築施工或仍未見起色。
電力：9月上旬發電耗煤增速仍較低迷，高基數效應開始顯現。8月六大集團發電耗煤同比增速下滑轉負。9月上旬發電耗煤環比增速回升至-3.4%，處在歷年同期中等偏高水平。但因基數偏高，同比增速-4.5%，較8月的-4.1%基本持平，指向9月生產開局偏弱。去年9月發電耗煤增速從8月的13.2%大幅上升至24.3%，高基數效應或令9月發電耗煤跌幅擴大。
上游行業和交運：
煤炭：上週煤價有平有降，電廠庫存去化、鋼廠庫存走平。上週煤炭價格有平有降，其中秦皇島港煤價格略有回落。9月上旬六大集團發電耗煤較8月基本持平，電廠煤炭庫存略有去化，上週電廠煤炭庫存天數微降至21.7天。8月重點鋼企粗鋼產量增速較7月回落，但後續限產情況仍未明朗，鋼廠煉焦煤庫存天數持平在14天。
有色：上週LME銅、鋁價格均降，銅、鋁庫存雙雙回落。上週基本金屬價格普遍回落。美國對中國2000億美元商品加徵關稅懸而未落，特朗普表示，可能對另外2670億美元商品加徵關稅，貿易摩擦引發對需求的擔憂。此外，海德魯旗下Alunorte氧化鋁廠與當地政府簽署復產協議。上週銅鋁價格均值雙雙下行。
大宗商品：上週布油價格回升，CRB指數下行，美元指數回升。上週原油價格走勢分化，布油均價回升而WTI均價略有回落。颶風戈登在墨灣東部登陸，近海原油產量受到影響，伊朗原油出口也料將持續下降，但美國成品油累庫明顯。上週CRB均價下行。上週美元指數均值回升，美國非農數據高於預期，令美元指數重拾漲勢。
交通運輸：上週BDI降、CCFI升，公路物流運價指數略回升。上週集運表現依然優於散運，BDI指數續降而CCFI指數再度回升，海岬型船舶平均租金環比下降9.7%，巴拿馬型船舶平均租金環比下降2.6%，超靈便型船舶平均租金環比上升0.3%。上週公路物流運價指數略有回升。
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