國元證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
晶盛機電(300316)
事件： 10 月 28 日，公司發佈三季報。 2019 年前三季度公司實現營業收入20.07 億元，同比上年同期增長 6.23%；實現歸母淨利潤 4.72 億元，同比增長 5.85%。公司第三季度實現營業收入 8.29 億元，同比增長 28.39%；實現歸母淨利潤 2.21 億元，同比提升 37.38%。
三季報亮眼， 單季度業績創新高
公司第三季度收入、利潤增速拐點確認，在持續低迷三個季度後業績再次迎來大幅提升，同時收入和歸母淨利潤均創上市以來的單季度新高。 業績的提升主要來源於營收的增長，毛利率的改善以及期間費用率的有效控制。公司第三季度綜合毛利率為 40.64%， 環比有所提升 1.46%，同比下降1.74%。 第三季度公司期間費用率（不含研發費用）為 5.19%，同比去年第三季度降低 0.78%，環比降低 1.90%。 報告期內，公司研發費用有所降低，第三季度研發支出佔營收比例為 3.70%，同比環比均有一定幅度的降低。
在手訂單充裕， 現金流顯著改善
截止 2019 年 9 月 30 日，公司未完成合同總計 25.58 億元，其中未完成半導體設備合同 5.4 億元。 其中在重大合同進展中， 中環四期及改造項目、晶澳太陽能合同設備均已驗收完畢。 另外， 公司前三季度的經營活動淨現金流為 4.28 億元，同樣創上市以來同期的新高。 主要由於 1-9 月銷售商品、提供勞務收到的現金比上年同期增加 1.21 億元，以及購買商品、接受勞務支付的現金減少 1.70 億元。
光伏中環五期招標開始， 半導體業務協同發力
目前，中環五期項目開始採購招標，計劃總金額為 15.09 億元，產能目標為 9959MW/年， 其中全自動晶體生長爐 12.6 億元；公司深綁中環多年，預計將獲取中環五期絕大部分訂單。 同時， 半導體方面， 公司今年進一步增資中環領先 2.7 億元，另分別投資浙江科盛、江蘇中科智芯、蘇州八匹馬超導 1000 萬元、 1335 萬元、 500 萬元，打造半導體核心製造產業平臺。未來公司有望從光伏主導的泛半導體設備龍頭轉變成為半導體設備龍頭。
投資建議與盈利預測
預計公司 2019-2021 年將實現營業收入 28.11/34.08/39.11 億元，實現歸母淨利潤 6.74/9.62/11.76 億元，對應目前的 P/E 23/16/13。考慮到未來公司半導體業務佔比有望增長，估值可進一步提升。維持“買入”評級。
風險提示
全球宏觀經濟下行，光伏行業發展不及預期；國內半導體行業發展不及預期；原材料價格大幅上漲。
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